Helping the elderly live in comfort is the main goal in the assisted-living niche of the healthcare real estate investment trust sector. Tämä tarkoittaa infrastruktuurin tarjoamista laajalle palveluvalikoimalle, hyvinvointiasuntokomplekseista aina pitkäaikaishoitolaitoksiin, jotka tunnetaan myös hoitokoteina. Ikääntyvät suuret ikäluokat kysyvät näitä palveluja yhä enemmän seuraavien parin vuosikymmenen aikana, joten pitkäaikainen myötätuuli on olemassa. Tällä hetkellä alan yrityksillä on kuitenkin vastatuulia, kuten ylirakentaminen (hoiva-asuminen) ja maksukysymykset (hoitokodit). Siksi on luultavasti parasta pysyä suurimmissa ja monipuolisimmissa toimijoissa. Siksi Welltower (NYSE:WELL), Ventas (NYSE:VTR) ja niille, joilla on hieman enemmän riskinsietokykyä, Omega Healthcare Investors (NYSE:OHI) ovat parhaita avustetun asumisen osakkeita, joita kannattaa ostaa vuonna 2019.
Kalliita, mutta siirtymässä takaisin kasvuun
Yhden suurimman terveydenhuollon REIT-yhtiöiden joukkoon kuuluvan Welltowerin osakkeet eivät ole halpoja tänään. Sen tuotto on suhteellisen vaatimaton 5 % ja sen hinta/rahoitusosuus-suhde on koholla, noin 19-kertainen. Tarinassa on kuitenkin muutakin kuin nämä luvut.
Kuvan lähde: Getty Images
Welltower on pyrkinyt kasvattamaan yksityismaksullisten asiakkaiden osuutta laitoksissaan, koska se on huolissaan siitä, että liittovaltion hallitus leikkaa sitä, mitä Medicare- ja Medicaid-ohjelmat maksavat sen tarjoamista palveluista.
Tässä vaiheessa siirtymä on suurelta osin saatu päätökseen, ja noin 90 prosenttia sen vuokrista on pääasiassa yksityismaksullisten asiakkaiden maksamia. Noin kaksi kolmasosaa sen vuokrista tulee senioriasuntolaitoksilta, ja toiset 23 prosenttia avohoito- ja terveydenhuoltojärjestelmistä. Vain noin 10 prosenttia tulee hoitokodeista, jotka ovat voimakkaasti riippuvaisia kolmannen osapuolen maksajista.
Salkkujakauman muutosprosessi on vaikuttanut negatiivisesti Welltowerin tulokseen: Liiketoiminnan varat laskivat vuonna 2017 ja pysyivät käytännössä ennallaan vuonna 2018. Tilanne heijastui myös sen osinkoon: 2018 oli ensimmäinen vuosi yli vuosikymmeneen, jolloin Welltower ei tarjonnut sijoittajille vuotuista osingonkorotusta. Tauko oli kuitenkin järkevä veto, sillä trailing-FFO-to-payout-prosentti on korkea, noin 100 %.
WELL FFO Per Share (TTM) data by YCharts.
Tämä siirtymäkausi on suurelta osin takanapäin, joten Welltowerin pitäisi nyt pystyä keskittymään jälleen kasvuun. Itse asiassa se ilmoitti tammikuun alussa ostavansa 55 rakennuksen lääketieteellisen toimistosalkun. Se ei kuulu avustetun asumisen alaan, mutta laajentaa sen läsnäoloa nopeasti kasvavalla terveydenhuollon markkinasektorilla ja auttaa monipuolistamaan REIT:n salkkua entisestään. On myös syytä huomata, että koko tämän ajan yhtiö on säilyttänyt investointiluokituksen.
Yhteenvetona voidaan todeta, että Welltower on yksi terveydenhuollon REIT-alan suurimmista toimijoista, se on taloudellisesti vahva ja se on alkanut jälleen suunnata kasvuun. Huolimatta sen kohonneesta arvostuksesta (joka liittyy suurelta osin siirtymiseen kohti yksityistä maksua), Welltowerin pitäisi olla konservatiivisten sijoittajien tarkkailulistojen kärjessä vuonna 2019.
Katso Welltowerin viimeisimmän tulospuhelun transkripti.
Toinen jättiläinen harkittavaksi
Tämän sanottuaan Welltower ei ole ainoa suuri, taloudellisesti vahva terveydenhuollon REIT. Ventas on historiallisesti kuulunut alan parhaiten johdettuihin REIT-yhtiöihin, ja se on usein muuttanut asennettaan kilpailijoitaan edellä ennakoiden muuttuvia olosuhteita. Ventas esimerkiksi luopui suurimmasta osasta hoitokoti-omaisuuttaan noin vuosi ennen kuin ala alkoi romahtaa. Vertailun vuoksi mainittakoon, että HCP, toinen alan jättiläinen, ei toiminut tarpeeksi nopeasti ja joutui irrottamaan hoitokotiliiketoimintansa heikosta asemasta – ja tekemään kalliin alaskirjauksen.
Vertaillessasi Ventasin ja Welltowerin FFO-tuloksia huomaat, että Ventas on suoriutunut hieman paremmin viimeisten viiden vuoden aikana. Tämä ei tarkoita, että Ventasin tulokset olisivat olleet loistavia, mutta se selviytyi vaikeasta siirtymäkaudesta aiheuttamatta osakkeenomistajilleen liikaa tuskaa. Samalla se on nostanut osinkoaan kahdeksan vuotta peräkkäin.
WELL FFO per osake (TTM) data by YCharts.
Ventas on suunnilleen yhtä hajautettu kuin Welltower ja sillä on isomman markkinakapasiteetin omaavan vertaisyrityksensä tavoin investointiluokan tase. Tästä huolimatta Ventas näyttää hieman paremmalta valikoiduilla mittareilla, mukaan lukien sen rahoitusvelan suhde EBITDA:han ja sen kiinteiden kulujen kattavuus. Ventasin tuotto on jopa korkeampi, noin 5,3 prosenttia tällä hetkellä. Kaiken tämän perusteella Ventas näyttää paremmalta sijoitusvaihtoehdolta kuin Welltower – ja ehkä se onkin. Itse asiassa Ventasin hinta-trailing-FFO-suhde on paljon kohtuullisempi 14,5.
Ventas keskittyy kuitenkin rakentamiseen lääketieteellisissä toimisto- ja tutkimussegmenteissä. Se on hyvä strategia, joka monipuolistaa REIT:n salkkua ja tukee FFO:n kasvua. Se on kuitenkin hitaammin kasvava lähestymistapa kuin yritysostot – Welltowerin nykyinen ensisijainen tapa laajentaa salkkuaan. Ventas on siis hyvä vaihtoehto, mutta Welltower näyttää siltä, että sillä on enemmän nousupotentiaalia vuonna 2019 – ja siksi se saa tässä ykkössijan.
Tämän sanottuasi et menisi pieleen kummankaan näistä nimistä kanssa, jos etsit avustetun asumisen sijoitusta — huomioiden tietenkin, että kumpikin pyrkii laajentamaan tuota segmenttiä pidemmälle terveydenhuollon kiinteistötilan kasvavammille alueille.
Katso Ventasin viimeisimmän tulospuhelun transkripti.
Korkeaa riskinottohalua omaaville
Welltower ja Ventas ovat nimenomaan karttaneet hoitokoteja kolmannen osapuolen maksumuutosten aiheuttamien riskien vuoksi. Tämän listan viimeisellä sijoituksella, Omega Healthcare Investorsilla, on strategia, joka on täysin päinvastainen. Hoitokotien osuus sen vuokrista on noin 83 % – loput tulevat vanhusten asunnoista. Se on itse asiassa yksi suurimmista toimijoista pitkäaikaishoidon alalla.
Juttu on näin: Omega on pärjännyt melko hyvin hoitokotien ongelmista huolimatta. Viimeiset pari vuotta ovat olleet kovia osakkeenomistajille, ja FFO:n jyrkkä lasku painoi REIT:n trailing FFO -maksusuhteen hetkeksi yli 100 %:n. Tulokset ovat kuitenkin kohentuneet jälleen, ja voitonjakosuhde on palannut 90 prosentin tuntumaan. Yhtiö on edelleen kohtuullisen hyvin rahoitettu, sillä sen velkaantuneisuus suhteessa EBITDA:han on suunnilleen samalla tasolla kuin Welltowerilla ja Ventasilla. Se on myös hyvin velkakovenanttiensa rajoissa, ja sen salkun vuokrankattavuus, joka auttaa osoittamaan, miten hyvin sen vuokralaiset suoriutuvat, on vankka 1,7.
OHI data by YCharts.
Ja Omega jatkaa salkkunsa laajentamista ostoilla, jotka rahoitetaan osittain ydinliiketoimintaan kuulumattomien omaisuuserien myynneillä, ja hyödyntää hoivakotialan heikkoutta liiketoimintansa kasvattamiseksi. Ei ole mitään syytä odottaa sen muuttavan tätä strategiaa.
Tämän taustatarinan – sekä osakkeen hinnoittelun suhteellisen alhaisella FFO-suhteella, joka on noin 11,7, ja 7,5 %:n tuotolla – Omega näyttää melko houkuttelevalta täällä. Sijoittajat, jotka haluavat nukkua yönsä hyvin, saattavat kuitenkin haluta jättää väliin. Osakekurssi on parin viime vuoden aikana ollut melko epävakaa, ja voimakas altistuminen ulkopuolisille maksajille on villi kortti. Toisin sanoen suuret kurssivaihtelut voivat olla normi tälle osakkeelle jonkin aikaa.
Siltikin aggressiivisten sijoittajien, jotka haluavat maksimoida tuottamansa tulot – ja jotka ovat valmiita ratsastamaan läpi ylä- ja alamäkien hyvin hoidetun hoivakodin kanssa – pitäisi luultavasti käyttää aikaa syväsukellukseen. Jos sinulla on vatsaa, Omega voisi olla hyvä korkean tuoton vaihtoehto lisätä salkkuusi vuonna 2019.
Katso Omega Healthcare Investorsin viimeisimmän tulospuhelun transkripti.
Suuri ja vahva
Suurimmalle osalle sijoittajista, jotka ovat kiinnostuneita hoivakotitilasta, on parasta pysyä suurimpien, vakaita taloudellisia säätiöitä urheilevien pelaajien kanssa. Welltower, Ventas ja Omega sopivat kaikki tähän laskelmaan. Pitkästä ja menestyksekkäästä historiasta huolimatta Welltowerilla on hieman käänteentekevän tuntua. Se on siirtänyt salkkuaan riskien vähentämiseksi, ja nyt se näyttää olevan jälleen kasvussa. Ventas on tehnyt samanlaisen muutoksen, mutta keskittyy uudisrakentamiseen – hitaampi ja tasaisempi lähestymistapa, jota konservatiiviset, arvotietoiset sijoittajat pitävät todennäköisesti houkuttelevana. Ja Omega, jonka painopiste on hoitokodeissa ja korkea osinkotuotto, sopii parhaiten riskinsietokykyisille sijoittajille.