Ryssland har aldrig varit det lättaste landet att förstå. Winston Churchill beskrev landet som en ”gåta, inlindad i ett mysterium inuti en gåta”, och idag skulle många investerare dela hans åsikt.
TUTORIAL: Det är fortfarande svårt för många investerare att skaka av sig minnena från sovjettiden. Skyll det på den hårdhänta regeringen och den kumpankapitalism som rådde. Icke desto mindre är det i Ryssland fortfarande möjligt att skapa avkastning. Tricket för investerare är att förstå Rysslands möjligheter och risker.
Bust to Boom
För investerare har Ryssland gott om ekonomiska och marknadsmässiga tillväxtmöjligheter. Sedan devalveringen av rubeln och Rysslands finanskris 1998 har tillväxten i Ryssland ökat stadigt för att hålla sig relativt i nivå med andra dominerande tillväxtmarknader som Brasilien, Indien och Kina. Aktiemarknaderna i landet har stigit kraftigt. Mellan 2005 och 2010 har den ryska börsen gett investerare en stadig tvåsiffrig avkastning, och landets resultat förväntas fortsätta att visa tecken på förbättring.
Ryssland har en av världens största befolkningar – cirka 150 miljoner människor – av vilka många har blivit långsamt rikare under det senaste decenniet och spenderar en allt större del av sin inkomst på lyxvaror, tjänster och semestrar. Med en BNP per capita 2010 på cirka 16 000 dollar hamnar landet i den övre delen av de övre medelinkomstländerna. I takt med att Ryssland gör betydande framsteg för att utnyttja sina naturresurser och genomför en politik för att minska klyftorna, kommer tillväxten per capita sannolikt också att förbättras. En BNP-tillväxt på i genomsnitt 7 % mellan kriserna 1998 och 2008 gjorde Ryssland inte bara till en stor marknad, utan också till en stor marknad som växte snabbt. Även om Ryssland har varit eftersläntrare bland de så kallade BRIC-ekonomierna (Brasilien, Ryssland, Indien och Kina) har Ryssland fått ta del av många utländska investeringar. (Tillväxtmarknader ger nya investeringsmöjligheter, men det finns risker – både för inhemska och utländska investerare. Läs mer under Vad är en tillväxtmarknadsekonomi?)
Naturresurser
Väldiga naturresurser utgör Rysslands största dragningskraft för investerare. Olja och gas spelar en stor roll i den ryska ekonomin när det gäller produktion för interna ändamål och export. År 2010 hade landet nästan 80 miljarder fat bevisade oljereserver och toppar världsrankingen för naturgas. Ryssland är också exponerat mot energiindustrin genom ett antal viktiga samriskföretag i Afrika och andra energiproducerande länder. Men olja och gas är inte de enda naturresurserna som finns i överflöd i Ryssland. Brytning och produktion av ädla och icke ädla metaller är en enorm industri i landet, med stora löften.
Med detta sagt är energi och mineraler delvis en välsignelse, delvis en förbannelse. Rysslands stora beroende av resurser utgör en risk. När man investerar i Ryssland måste man ha råvaruprisernas riktning i åtanke.
Det är ett mycket resursrikt land, inte bara när det gäller kolväten och mineraler, utan även när det gäller humankapital, talang och utbildning, Rysslands sovjetiska utbildningstradition – utmärkt i matematik och hårda vetenskaper, utmärkt i språk – ger fortfarande upphov till gott om smarta arbetare. Ryssland har en häpnadsväckande läs- och skrivkunnighet på 99 % och ungefär hälften av landets medborgare har någon form av eftergymnasial utbildning.
Politik
Rysk politik kan utgöra den största investeringsrisken. Ta Yukos, utan tvekan ett av Rysslands största och mest framgångsrika oljebolag. År 2003 stötte dess vd, Michail Chodorkovskij, på den dåvarande presidenten Vladimir Putin och Rysslands domstolar dömde honom på falska anklagelser som resulterade i ett åttaårigt fängelsestraff. Yukos tvingades till konkurs och dess delar såldes med rabatt till Putins allierade för bråkdelar av det verkliga marknadsvärdet. Yukos aktieägare förlorade sina skjortor i affären.
Ryssland har ibland till och med gjort det svårt för utländska investerare att verka i en miljö fri från byråkratiska påtryckningar. I ett försök att övertala aktieägare att sälja sina andelar i samriskföretaget TNK-BP gjorde polisen till exempel en razzia på BP:s kontor i Moskva 2008. Olika andra hinder för internationella företag som Carrefour och DeBeers har tvingat dem att dra tillbaka sin verksamhet i Ryssland. Den ryska regeringen har ett rekord i att sätta press på utländska energibolag som en del av sin strävan att konsolidera kontrollen över landets största och viktigaste kolvätefyndigheter.
Korruption och bristande styrning
Korruption och svag insyn i företagen är en annan stor pågående risk för investerare. Många analytiker medger att detta är ett stort problem – särskilt bland vissa av de mindre företagen, vars räkenskaper inte är särskilt öppna.
Även välkända och respekterade företag som Ikea, som i hög grad fokuserar på att bedriva etisk affärsverksamhet, har förklarat ett moratorium för efterföljande ryska investeringar på grund av den pågående oron för korruption. Enligt Corruption Perception Index har Ryssland många hinder för rättvisa och effektiva affärsmetoder. Till och med Iran, Libyen och Pakistan uppfattas som mindre korrupta.
Slutsatsen
När de söker investeringsmöjligheter runt om i världen behöver investerare kunskap om de nationella risker som kan hota deras investeringar. Vi vet alla att den höga avkastningen kommer från investeringar med hög risk och tillväxtmarknader är det troliga området där man kan hitta avkastning som överträffar avkastningen i de utvecklade länderna. Även om Ryssland erbjuder hög avkastning domineras det av energibolag, regelverket är fortfarande under utveckling och det finns politiska risker som är större i det landet än i andra länder. Det slående med att investera i Ryssland – riskerna och vinsterna är både höga. (Ta reda på hela historien om denna tillgångsklass innan du avskriver den som alltför riskabel. Se Re-evaluating Emerging Markets.)