Lyssna på: iTunes | Google Podcasts | Online
Låt inte den här vågen av volatilitet på aktiemarknaden stiga dig åt huvudet. Värdet på företagen i din portfölj förändras inte med positiva eller negativa 5 procent tre gånger om dagen. Få rätt värde och priset kommer att följa med.
Till exempel träffade mitt företag nyligen en potentiell kund, en fysiker som har tjänat miljontals dollar genom att äga hyreshus i USA och Kanada. Han erkände att han aldrig kunnat tjäna mycket pengar på aktier. När vi pratade med honom observerade vi varför. Dow hade en av de där dagarna med 500 punkters uppgång och 500 punkters nedgång. Han var synbart gladare när Dow gick upp och ledsnare när den gick ner.
Människor som annars är framgångsrika som affärsmän och som investerare i privata företag eller fastigheter ändrar sitt beteende helt och hållet när de går in på aktiemarknaden. Jag har en vän vars far har tjänat hundratals miljoner dollar genom att bygga upp flera företag från grunden i Mexiko. En absolut briljant affärsman – och den sämsta aktieinvesteraren någonsin. Han oroade sig för varje rörelse i sin aktieportfölj.
När vi pratade med fysikern använde vi denna analogi: Det vi (eller vilken rationell investerare som helst) gör skiljer sig inte mycket från att köpa ett hyreshus. Först tittar man på kvaliteten – hur väl byggnaden är byggd, läget och de demografiska trenderna i området och så vidare. Sedan börjar man värdera byggnaden. Du formulerar dina bästa och sämsta scenarier för hyror, beläggning, fastighetsskatter och andra viktiga variabler – pris per kvadratmeter, pris per sovrum, pris per värsta hyra. På aktiemarknaden är dessa genvägar pris till vinst, pris till kassaflöden, pris till bokfört värde.
Om priset på hyreshuset ligger på eller under ditt värsta scenario köper du byggnaden. Om inte, går du vidare. Detta är ett rationellt, affärsmässigt sätt att värdera ett hyreshus eller vilken tillgång som helst, även ett börsnoterat företag.
Det finns dock två viktiga skillnader mellan ett hyreshus (eller ett privat företag) och ett börsnoterat företag: Det senare erbjuder omedelbar likviditet och låga transaktionskostnader. Dessa skillnader borde vara enorma fördelar. Att sälja ett hyreshus kan ta månader eller år. Transaktionskostnaderna är enorma: 3-7 % av byggnadens värde för att köpa och sälja (”in”- och ”ut”-kostnader tillsammans kan vara så höga som 6-14 %).
Börsen borde vara ett paradis för en lägenhetsinvesterare eller affärsman. Istället för att ha att göra med hyresgäster och lokala myndigheter köper man aktier eller till och med en lägenhets-REIT (real estate investment trust) som äger hundratals lägenhetsbyggnader (vilket utan tvekan minskar risken med att äga en enda byggnad). REIT-fonden drivs av en professionell förvaltning (i det här fallet är definitionen av professionell att de får betalt). Du kan låta dem ta hand om hyresgästerna. Naturligtvis måste du analysera REIT:s ledning för att se till att de är kompetenta och har rätt incitament, men denna analys skiljer sig inte så mycket från vad en affärsman skulle göra när han eller hon anställer en förvaltare av ett hyreshus.
Så, du kan göra samma analys som du utförde på ett enskilt hyreshus på detta REIT, förutom – och det är här vi kommer in i domänen offentliga aktier och den rationella personen ersätts av en irrationell person. Aktier prissätts varje sekund av handelsdagen. Tusentals gånger om dagen säger någon till dig att det här företaget är värt så här mycket. Det är faktiskt inte vad de säger till dig, utan det är vad du hör. Vad de säger till dig är ”Jag skulle köpa eller sälja det här företaget för den här summan i det här ögonblicket”. Det finns en miljon anledningar till varför någon skulle vilja köpa eller sälja en aktie vilken dag som helst. Många av dem har inget att göra med ett företags värde. Så ja, det finns en skillnad mellan värde och pris. Du känner bara till skillnaden om du har lagt ner tid på att värdera företaget.
Om ditt hyreshus var en offentlig aktie skulle dess pris fluktuera dagligen, och de flesta av fluktuationerna skulle bara vara brus. Priset skulle röra sig baserat på det lokala vädret, sysselsättningen, trafiken på motorvägen, ett borgmästarval – listan är lång. Många av dessa faktorer kommer att vara tillfälliga och slumpmässiga till sin natur – med ett ord, buller. Om en byggnad som liknar din byggnad läggs ut på marknaden till ett löjligt lågt pris av en tvångssäljare kommer du inte att bli upprörd över att din byggnad nu förmodligen är värd mindre, du kommer att se det som en möjlighet att köpa en annan byggnad billigt. Det är ett rationellt, affärsmässigt beteende.
Börsens likviditet och dess försumbara transaktionskostnader är fantastiska egenskaper, men gör förmodligen de flesta människor mer skada än nytta. De kan dagligen förvandla även de flesta annars kloka privata investerare till degenererade spelare. Skillnaden mellan en spelare och en degenererad spelare: spelaren spelar med så mycket pengar som han har råd att förlora; den degenererade spelaren sätter allt på spel.
När du spelar på aktiemarknaden med alla dina livsbesparingar är du en degenererad spelare. Därför är det viktigt att fokusera på vad företagen är värda, inte hur marknaden prissätter dem.