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Não deixe que esta onda de volatilidade do mercado de ações suba à sua cabeça. O valor das empresas da sua carteira não se altera em 5% positivo ou negativo três vezes por dia. Obtenha o valor certo e o preço irá seguir.
Por exemplo, a minha firma encontrou-se recentemente com um potencial cliente, um físico que ganhou milhões de dólares ao ser proprietário de edifícios de apartamentos nos EUA e Canadá. Ele confessou que nunca foi capaz de ganhar muito dinheiro em ações. Enquanto falávamos com ele, observamos o porquê. O Dow estava a ter um desses 500 pontos para cima e 500 pontos para baixo nos dias. Ele estava visivelmente mais feliz quando a Dow estava subindo e mais triste como estava descendo.
Pessoas que são bem sucedidas como homens de negócios e como investidores em negócios privados ou imóveis mudam seu comportamento completamente quando entram na bolsa de valores. Eu tenho um amigo cujo pai fez centenas de milhões de dólares ao construir várias empresas do zero no México. Um homem de negócios absolutamente brilhante – e o pior investidor em ações de todos os tempos. Ele se preocupava com cada movimento em sua carteira de ações.
Como conversamos com o físico, usamos esta analogia: O que nós (ou qualquer investidor racional) fazemos não é muito diferente de comprar um edifício de apartamentos. Primeiro você olha para a qualidade – quão bem o prédio está construído, a localização e as tendências demográficas na área, e assim por diante. Depois você começa a valorizar este edifício. Você formula seus melhores e piores cenários para aluguéis, ocupação, impostos imobiliários e outras variáveis importantes – preço ao quadrado, preço por quarto, preço ao pior caso de aluguel. Na bolsa de valores esses atalhos são preço para os ganhos, preço para os fluxos de caixa, preço para o valor contábil.
Se o preço do prédio de apartamentos estiver no seu pior cenário, ou abaixo dele, você compra o prédio. Se não, você segue em frente. Esta é uma forma racional e comercial de avaliar um edifício de apartamentos ou qualquer ativo, incluindo um de capital aberto.
Existem duas diferenças importantes entre um edifício de apartamentos (ou uma empresa privada) e uma empresa de capital aberto: Esta última oferece liquidez instantânea e baixos custos de transacção. Estas diferenças devem ser enormes vantagens. A venda de um edifício de apartamentos pode levar meses ou anos. Os custos de transacção são enormes: 3%-7% do valor do edifício para comprar e vender (“dentro” e “fora” os custos combinados podem chegar a 6%-14%).
O mercado de acções deve ser um paraíso para um investidor ou empresário de apartamentos. Ao invés de ter que lidar com inquilinos e autoridades locais, você compra ações ou mesmo um REIT (fundo de investimento imobiliário) de apartamentos que possui centenas de prédios de apartamentos (reduzindo, sem dúvida, o risco de possuir um único prédio). O REIT é gerido por uma gestão profissional (neste caso a definição de profissional é que eles são pagos). Você pode deixá-los lidar com inquilinos. É claro, você tem que analisar a gestão do REIT para ter certeza de que eles são competentes e devidamente incentivados, mas esta análise não é muito diferente do que um empresário faria ao contratar um gerente de um prédio de apartamentos.
Então, você pode fazer a mesma análise que você fez em um prédio de apartamentos individual neste REIT, exceto – e aqui é onde entramos no domínio das ações públicas e a pessoa racional é substituída por uma irracional. As ações são cotadas a cada segundo do dia de negociação. Milhares de vezes por dia alguém lhe diz que esta empresa vale assim tanto. Na verdade, não é isto que eles lhe dizem; é isto que você ouve. O que eles te dizem é: “Eu compraria ou venderia esta empresa por tanto neste momento.” Há um milhão de razões para alguém querer comprar ou vender uma ação em um determinado dia. Muitas delas não têm nada a ver com o valor de uma empresa. Então sim, há uma diferença entre o valor e o preço. Você só sabe a diferença se você gastou o tempo para avaliar a empresa.
Se o prédio de seu apartamento fosse um estoque público seu preço flutuaria diariamente, e a maior parte da flutuação seria apenas ruído. O preço estaria se movendo com base no clima local, emprego, tráfego rodoviário, uma corrida de prefeitura – a lista é longa. Muitos destes factores serão de natureza transitória e aleatória – numa palavra, o ruído. Se um edifício semelhante ao seu for colocado no mercado a um preço ridiculamente baixo por um vendedor forçado, você não vai ficar chateado por o seu edifício valer agora provavelmente menos, você verá isso como uma oportunidade de comprar outro edifício a um preço barato. Isso é um comportamento racional e de negócios.
A liquidez do mercado de ações e seus custos de transação insignificantes são grandes características, mas provavelmente fazem a maioria das pessoas mais mal do que bem. Eles podem transformar mesmo a maioria dos investidores privados astuciosos em jogadores degenerados, diariamente. A diferença entre um jogador e um jogador degenerado: o jogador joga com tanto dinheiro quanto pode perder; o jogador degenerado põe tudo em jogo.
Quando você joga na bolsa de valores com todas as suas economias de vida, você é um jogador degenerado. É por isso que é importante concentrar-se no que os negócios valem, não na forma como o mercado os preza.