Rosja nigdy nie była krajem najłatwiejszym do zrozumienia. Winston Churchill opisał ten kraj jako „zagadkę, owiniętą tajemnicą wewnątrz enigmy”, a dziś wielu inwestorów podzieliłoby jego zdanie.
TUTORIAL: Conference Board Indicators
Wciąż wielu inwestorom trudno jest otrząsnąć się ze wspomnień z czasów Związku Radzieckiego. Winą za to obarcza się ciężką rękę rządu i kapitalizm kumoterski. Niemniej jednak, w Rosji nadal możliwe jest generowanie zysków. Sztuką dla inwestorów jest zrozumienie szans Rosji i jej ryzyka.
Bust to Boom
Dla inwestorów Rosja ma wiele możliwości wzrostu gospodarczego i rynkowego. Od czasu dewaluacji rubla i kryzysu finansowego w Rosji w 1998 r., wzrost gospodarczy w Rosji stale się zwiększa i utrzymuje się na równi z innymi dominującymi rynkami wschodzącymi, takimi jak Brazylia, Indie i Chiny. Rynki akcji w tym kraju poszybowały w górę. W latach 2005-2010 rosyjska giełda przyniosła inwestorom stałe dwucyfrowe zyski, a oczekuje się, że wyniki kraju będą nadal wykazywać oznaki poprawy.
Rosja ma jedną z największych populacji na świecie – około 150 milionów ludzi – z których wielu powoli bogaciło się w ciągu ostatniej dekady i wydaje coraz większą część swoich dochodów na dobra luksusowe, usługi i wakacje. PKB na głowę mieszkańca z 2010 roku w wysokości około 16 000 dolarów plasuje Rosję w górnym przedziale krajów o średnim dochodzie. W miarę jak Rosja czyni znaczące postępy w wykorzystywaniu swoich zasobów naturalnych i wdraża polityki mające na celu zmniejszenie dysproporcji, wzrost per capita prawdopodobnie również ulegnie poprawie. Tempo wzrostu PKB wynoszące średnio 7% pomiędzy kryzysami w latach 1998-2008 sprawiło, że Rosja była nie tylko dużym rynkiem, ale również rynkiem, który szybko się rozwijał. Chociaż Rosja była opóźniona w rozwoju wśród tak zwanych gospodarek BRIC (Brazylia, Rosja, Indie i Chiny), to cieszyła się dużą ilością inwestycji zagranicznych. (Rynki wschodzące stwarzają nowe możliwości inwestycyjne, ale wiążą się z ryzykiem – zarówno dla rezydentów, jak i inwestorów zagranicznych. Sprawdź, co to jest gospodarka rynków wschodzących?)
Zasoby naturalne
Obfite zasoby naturalne stanowią największą atrakcję Rosji dla inwestorów. Ropa i gaz odgrywają główną rolę w gospodarce rosyjskiej pod względem produkcji na potrzeby wewnętrzne i eksportu. W 2010 r. kraj ten posiadał prawie 80 mld baryłek potwierdzonych rezerw ropy naftowej i przoduje w światowych rankingach gazu ziemnego. Rosja jest również zaangażowana w przemysł energetyczny poprzez szereg kluczowych spółek joint venture w Afryce i innych krajach produkujących energię. Ale ropa i gaz nie są jedynymi zasobami naturalnymi, w które obfituje Rosja. Wydobycie i produkcja metali szlachetnych i nieszlachetnych jest ogromną gałęzią przemysłu w tym kraju, z wielką obietnicą.
Jak już zostało powiedziane, energia i minerały są po części błogosławieństwem, a po części przekleństwem. Silna zależność Rosji od zasobów stanowi ryzyko. Inwestując w Rosji, trzeba mieć na uwadze kierunek zmian cen surowców.
Jest to kraj bardzo bogaty w surowce, nie tylko w węglowodory i minerały, ale również w kapitał ludzki, talent i edukację. Rosyjska sowiecka tradycja edukacji – doskonała w matematyce i naukach ścisłych, doskonała w językach – wciąż produkuje mnóstwo mądrych pracowników. Rosja ma zdumiewający wskaźnik alfabetyzacji na poziomie 99%, a około połowa obywateli kraju ma wykształcenie średnie.
Polityka
Rosyjska polityka może stanowić największe ryzyko inwestycyjne. Weźmy na przykład Jukos, prawdopodobnie jedną z największych i najlepiej prosperujących firm naftowych w Rosji. W 2003 roku jej prezes, Michaił Chodorkowski, popadł w konflikt z ówczesnym prezydentem Władimirem Putinem, a rosyjskie sądy skazały go na podstawie sfingowanych zarzutów, w wyniku czego otrzymał wyrok ośmiu lat pozbawienia wolności. Jukos został zmuszony do bankructwa, a jego części zostały sprzedane z dyskontem sojusznikom Putina za ułamki rzeczywistej wartości rynkowej. Udziałowcy Jukosu stracili swoje koszule w aferze.
Rosja czasami nawet utrudniała zagranicznym inwestorom działanie w środowisku wolnym od biurokratycznych nacisków. Na przykład, próbując nakłonić udziałowców do sprzedaży udziałów w spółce joint venture TNK-BP, w 2008 roku policja zrobiła nalot na moskiewskie biuro BP. Różne inne bariery nałożone na międzynarodowe korporacje, takie jak Carrefour i DeBeers, zmusiły je do wycofania swoich operacji w Rosji. Rosyjski rząd ma na swoim koncie wywieranie presji na zagraniczne firmy energetyczne w ramach starań o konsolidację kontroli nad największymi i najważniejszymi złożami węglowodorów w kraju.
Korupcja i brak ładu korporacyjnego
Korupcja i słaba przejrzystość korporacyjna to kolejne poważne bieżące ryzyko dla inwestorów. Wielu analityków przyznaje, że jest to duży problem – zwłaszcza wśród mniejszych firm, których rachunki nie są szczególnie przejrzyste.
Nawet znane i szanowane firmy, takie jak Ikea, które kładą duży nacisk na prowadzenie etycznej działalności gospodarczej, ogłosiły moratorium na kolejne rosyjskie inwestycje ze względu na ciągłe obawy związane z korupcją. W oparciu o Indeks Percepcji Korupcji, Rosja ma wiele przeszkód dla uczciwych i skutecznych praktyk biznesowych. Nawet Iran, Libia i Pakistan są postrzegane jako kraje o mniejszej korupcji.
The Bottom Line
Poszukując możliwości inwestycyjnych na całym świecie, inwestorzy potrzebują wiedzy na temat ryzyka krajowego, które może zagrozić ich inwestycjom. Wszyscy wiemy, że wysokie zyski pochodzą z inwestycji o wysokim ryzyku, a rynki wschodzące są prawdopodobnym obszarem, gdzie można znaleźć zyski przewyższające te z krajów rozwiniętych. Podczas gdy Rosja oferuje wysokie zyski, jest zdominowana przez spółki energetyczne, stan regulacji jest wciąż w fazie rozwoju i istnieje ryzyko polityczne, które jest większe w tym kraju niż w innych. Uderzającą cechą inwestowania w Rosji – ryzyko i nagrody są zarówno wysokie. (Zapoznaj się z pełną historią tej klasy aktywów, zanim uznasz ją za zbyt ryzykowną. Odwołaj się do Re-evaluating Emerging Markets.)