Tankskibe, der transporterer råolie og raffinerede produkter, ligger under cash-breakeven. Deres udsigter på kort sigt er dystre. I modsætning hertil er spotrater for tankskibe, der transporterer flydende naturgas (LNG), nu meget rentable, og nogle skibe tjener 125.000 dollars om dagen.
“Gevinsterne er blevet mere markante i løbet af de seneste par uger, og de nuværende priser er en klar forbedring i forhold til det, der blev set i sommer,” sagde Clarksons Platou Securities mandag.
Fearnleys Securities beskrev sidste uges befragtningsaktivitet som “hektisk”. Som Cleaves Securities forskningschef Joakim Hannisdahl udtrykte det: “Endnu en uge, endnu et rally for LNG-ejere.”
Mens sekscifrede satser ser imponerende ud, er de typiske for denne tid af året. Den gode nyhed er, at LNG-skibsfart – i modsætning til råolie- og produkttankskibe – faktisk oplever et normalt sæsonbetinget opsving på trods af COVID.
Den dårlige nyhed er, at LNG-skibsfarten stadig ikke er tilbage til, hvor den var i 2019 – og der er store bekymringer om satserne i 2021 og derefter.
Satserne er steget igen
I henhold til Clarksons Platou Securities er spotrater for LNG-tankskibe med tri-fuel, diesel-elektrisk (TFDE) fremdrift nu i gennemsnit 112.500 dollars pr. dag, hvilket er en stigning på 105 % fra måned til måned. Satserne for M-type, elektronisk kontrollerede gasindsprøjtningstankskibe (MEGI) ligger på 125 000 USD pr. dag, hvilket er en stigning på 89 % på månedsbasis.
Dette er en kraftig stigning fra de laveste satser i midten af juni på 30 000 USD pr. dag for TFDE-tankskibe og 39 000 USD pr. dag for MEGI-tankskibe.
Men de nuværende satser skal sættes ind i en sammenhæng. På dette tidspunkt i 2019 lå satserne for TFDE- og MEGI-transportører på henholdsvis 140.000 USD og 150.000 USD pr. dag. På dette tidspunkt i 2018 tjente spot MEGI-tankskibe 170.000 dollars pr. dag, og nogle få skibe var booket til all-time highs på 200.000 dollars pr. dag.
LNG-handel normaliseres
Efter COVID-låsningerne tidligere på året blev spredningen mellem LNG-råvarepriserne i USA, Europa og Asien indsnævret. Når dette spænd er for lavt, dækker arbitragegevinsten ikke charteromkostningerne, så afskiberne aflyser ladninger. Det dæmper efterspørgslen efter skibe og priserne og mindsker mængden på havet. En af de rapporterede bivirkninger var et fald i antallet af transit af amerikanske laster til Asien via Panamakanalen.
For øjeblikket, sagde Evercore ISI-analytiker Sean Morgan, “er priserne for de større skibe steget … efterhånden som der er blevet åbnet op for skibsfarten, især til Asien. Annulleringerne er stort set ophørt, og befragterne forsøger at fastlåse tonnage i forbindelse med sæsonbestemte efterspørgselsskift.”
Desto mere LNG, der går fra USA til Asien i modsætning til Europa, jo længere rejserne er, og jo større efterspørgsel efter skibe er der. Det er det, der sker, hvilket er godt for spotpriserne og godt for mængderne i Panamakanalen.
“Arb er skiftet fra den amerikanske Golf/Europa – Henry Hub/Dutch TTF – til den amerikanske Golf/Nordøstasien – Henry Hub/Japan og Korea JKM – i løbet af de sidste par uger”, forklarede Morgan. Dette “øger efterspørgslen efter ton-mile på langdistanceskibe til Asien”, sagde han. “Forsinkelser ved Panamakanalen forlænger også rejserne og bidrager til at styrke den globale flådeudnyttelse.”
Håber på en kold vinter
Jo koldere vinteren er, desto bedre for LNG-skibsfartspriserne.
Under en webcast i sidste uge kommenterede Hannisdahl: “Det er stort set bekræftet, at vi befinder os i et La Niña vejrmønster i år. Det er positivt for koldere vejr for den nordøstlige asiatiske region – Japan, Korea og det nordlige Kina. Det vil sandsynligvis drive efterspørgslen, især til opvarmning.
“Tilbage i midten af året oplevede vi 45 aflysninger af fragt hver måned,” sagde Hannisdahl. “Annulleringerne er nede på nul for december, og spotpriserne for LNG-tankskibe stiger kraftigt. De kortsigtede udsigter er virkelig ved at komme i gang.”
Sæsonens genopblomstring og prisfastsættelse af aktier
LNG-skibsfartsaktier har klaret sig dårligt i år, ligesom næsten alle skibsfartsaktier. Kunne vinterens renteforhøjelse give disse aktier en vis støtte?
Den komplicerede situation er, at forskellige ejere er forskelligt eksponeret over for spotrater. I modsætning til markederne for råolie- og produkttankskibe transporterer afskiberne det meste LNG via flerårige kontrakter. Kun en forholdsvis lille del af rejserne er spot-transporter.
Ved Hannisdahls mening er “Flex LNG efter vores mening den vigtigste investerbare aktie. Den er stærkt undervurderet, har en moderne flåde og er godt eksponeret over for det nuværende spot-rate-miljø.”
Morgan citerede forbedrede markedsforhold og hævede sit estimat for indtjeningen i 3. kvartal 2020 for GasLog Ltd (NYSE: GLOG) fra et tab på 4 cent pr. aktie til en gevinst på 2 cent pr. aktie.
Men problemet for LNG shipping aktier er, at investorerne måske fokuserer mere på, hvad der er rundt om hjørnet end på de nuværende priser.
Spotrente-rallyet har måske ikke ben
Karterne synes ikke at være overbevist om, at det nuværende spotrente-rally har ben.
I et forskningsnotat mandag skrev Clarksons Platou Securities-analytikerne Frode Mørkedal og Omar Nokta, at “en vigtig forskel i år” vedrører forholdet mellem spotrenter og tre- til seksmåneders timechartere.
“Timecharter-raterne i tre til seks måneders intervallet er faldet marginalt fra uge til uge og ligger på 68.000 USD pr. dag for MEGI’er, 53.000 USD pr. dag for TFDE’er og 38.000 USD pr. dag for dampskibe. For et år siden lå disse charterrater på henholdsvis 120 000 USD, 90 000 USD og 70 000 USD pr. dag, hvilket var næsten på linje med de gældende spotrater på daværende tidspunkt. Det er klart, at befragterne betragter denne forbedring som værende af kortvarig karakter, drevet af vinterefterspørgslen og brede LNG-prisarbitrage.”
Jason Feer, global chef for business intelligence hos Poten & Partners, sagde i et webinar i sidste uge: “Når vinterspidsen er overstået, vil vi forvente at se spotrater falde og at tilgængeligheden af skibe stiger.”
Orderbogen er høj
Feer sagde: “Vores opfattelse er, at markedet stadig vil være langt næste forår og sommer. Når priserne falder tilbage ud af pengene, er det ret sandsynligt, at man igen vil se nogle aflysninger af fragt ud af USA. Ikke i samme grad som i år. Men der vil stadig være et betydeligt overskud i foråret og sommeren 2021.”
Et andet problem er det store efterslæb af nybygninger af LNG-tankskibe, hvilket vil tilføje mere skibsudbud og skabe modvind for priserne. Ordrebøgerne er historisk lave for råolie- og produkttankskibe, bulkskibe og containerskibe. Det gælder ikke for LNG.
“Den nuværende ordrebog for LNG-fartøjer svarer til 23% af den eksisterende flåde”, sagde Morgan, som advarede: “
Hannisdahl forventer, at bruttolivningerne svarer til en flådevækst på 9 % næste år (eksklusive ophugning, annulleringer og forsinkelser i leveringerne). “Vi forventer, at bruttoleverancerne vil være vedvarende høje fremover”, sagde han.
COVID-efterslæb: FID’er stoppet
Væksten i flåden skulle være nogenlunde den samme som i de seneste seks år. “Men i løbet af de sidste seks år har man haft en ganske god vækst i efterspørgslen,” sagde Hannisdahl. “Spørgsmålet er: Vil vi se den samme gode vækst i efterspørgslen ? Svaret på det er nej.”
I kølvandet på COVID er de endelige investeringsbeslutninger (FID’er) for nye LNG-eksportprojekter gået i stå. “Folk bygger det, de allerede var i gang med at bygge, men alle de nye investeringsbeslutninger er blevet udskudt. Det er det centrale problem her”, sagde Hannisdahl. Færre FID’er er ensbetydende med mindre tilvækstvolumen på havet i de kommende år.
Sæsonbestemte styrke til trods forudser Hannisdahl ikke en ny cyklisk opgang for LNG-transport før 2024-25. Hvis han har ret, er det en for lang ventetid for de fleste aktieinvestorer. Klik for flere FreightWaves/American Shipper-artikler af Greg Miller
MERE OM LNG-SHIPPING: Shipping titan Peter Livanos udlægger sin vision for LNG’s fremtid: se historien her. John Fredriksen-finansierede Flex LNG debuterer på NYSE i Spotify-stil: se historien her. Cool Pools opkomst og fald, og hvad det betyder for LNG-transporten: se historien her.