Aiutare gli anziani a vivere nel comfort è l’obiettivo principale nella nicchia dell’assisted-living del settore dell’healthcare real estate investment trust. Questo comporta la fornitura di infrastrutture per un ampio spettro di servizi, dai complessi di vita assistita fino alle strutture di assistenza a lungo termine, note anche come case di cura. I baby boomer che invecchiano richiederanno sempre più questi servizi nei prossimi due decenni, quindi c’è un vento di coda a lungo termine. Ma in questo momento, le aziende del settore devono affrontare i venti contrari, come le preoccupazioni per la costruzione eccessiva (residenza assistita) e i problemi di pagamento (case di cura). Ecco perché rimanere con gli operatori più grandi e diversificati è probabilmente la scelta migliore. Ecco perché Welltower (NYSE:WELL), Ventas (NYSE:VTR), e per quelli con un po’ più di tolleranza al rischio, Omega Healthcare Investors (NYSE:OHI) sono i migliori titoli di assisted-living da acquistare nel 2019.
Costoso, ma tornando alla crescita
Le azioni di Welltower, uno dei più grandi REIT sanitari, non sono economiche oggi. Il suo rendimento è un relativamente modesto 5% e il suo rapporto prezzo-fondi-da-operazione è elevato, a circa 19 volte. Tuttavia, c’è molto di più di queste cifre.
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Welltower ha lavorato per aumentare la percentuale di clienti a pagamento nelle sue strutture, a causa delle preoccupazioni per il taglio da parte del governo federale di ciò che Medicare e Medicaid pagano per i servizi che fornisce.
A questo punto, la transizione è in gran parte completa, con circa il 90% dei suoi affitti sostenuti principalmente da clienti a pagamento privato. Circa due terzi dei suoi affitti provengono da strutture abitative per anziani, con un altro 23% da sistemi medici e sanitari ambulatoriali. Solo il 10% circa proviene da case di cura, che sono pesantemente esposte ai pagatori terzi.
Il processo di spostamento del suo mix di portafoglio ha avuto un impatto negativo sui risultati di Welltower: I fondi dalle operazioni sono scesi nel 2017 e sono stati sostanzialmente piatti nel 2018. La situazione si è riflessa anche nel suo dividendo: il 2018 è stato il primo anno in oltre un decennio in cui Welltower non ha offerto agli investitori un aumento annuale del payout. La pausa è stata una mossa giudiziosa, tuttavia, poiché la percentuale trailing-FFO-to-payout è alta, intorno al 100%.
WELL FFO Per Share (TTM) data da YCharts.
Detto questo, con questa transizione ampiamente alle spalle, Welltower dovrebbe ora essere in grado di concentrarsi nuovamente sulla crescita. Infatti, ha annunciato l’acquisizione di un portafoglio di uffici medici di 55 edifici all’inizio di gennaio. Questo è al di fuori dello spazio di vita assistita, ma espande la sua presenza in una nicchia sanitaria in rapida crescita e aiuta a diversificare ulteriormente il portafoglio del REIT. Vale anche la pena di notare che in tutto questo periodo, l’azienda ha mantenuto un rating di credito investment-grade.
Per riassumere, Welltower è uno dei più grandi giocatori nell’industria di REIT di sanità , è finanziariamente forte e sta cominciando a guardare verso crescita ancora. Nonostante la sua valutazione elevata (che è in gran parte legata alla transizione verso il pagamento privato), Welltower dovrebbe essere in cima alle liste di osservazione degli investitori conservatori per il 2019.
Guarda l’ultima trascrizione della chiamata ai guadagni di Welltower.
Un altro gigante da considerare
Detto questo, Welltower non è l’unico REIT sanitario grande e finanziariamente forte. Ventas è stato storicamente tra i REIT meglio gestiti nel settore, spesso spostando la sua posizione davanti ai suoi rivali in previsione di condizioni mutevoli. Per esempio, Ventas ha scorporato la maggior parte dei suoi beni della casa di cura un anno o giù di lì prima che il settore iniziasse a crollare. A titolo di paragone, HCP, un altro gigante dell’industria, non ha agito abbastanza rapidamente e ha dovuto scorporare il suo business delle case di cura da una posizione di debolezza – e prendere un costoso write off.
In effetti, quando si confrontano i risultati FFO di Ventas e Welltower, si noterà che Ventas ha eseguito un po’ meglio negli ultimi cinque anni. Questo non vuol dire che i risultati di Ventas siano stati grandiosi, ma è riuscita a superare un difficile periodo di transizione senza infliggere troppo dolore ai suoi azionisti. Nel frattempo, ha aumentato il suo dividendo per otto anni consecutivi.
WELL FFO Per Share (TTM) data da YCharts.
Ventas è approssimativamente diversificata come Welltower e, come il suo più grande coetaneo con capacità di mercato, ha un bilancio investment-grade. Detto questo, Ventas sembra un po’ meglio sulle metriche selezionate, compreso il suo rapporto debito finanziario-EBITDA e la sua copertura di carica fissa. Ventas ha anche un rendimento più alto, intorno al 5,3% oggi. Sulla base di tutto quello, Ventas sembra una migliore opzione di investimento che Welltower — e potrebbe essere. Infatti, il rapporto prezzo-trailing-FFO di Ventas è un molto più ragionevole 14.5.
Tuttavia, Ventas sta mettendo a fuoco sulla costruzione nei segmenti dell’ufficio medico e della ricerca. Questa è una buona strategia, che diversificherà il portafoglio del REIT e sosterrà la crescita del FFO. Ma è un metodo più lento di sviluppo che le aquisizioni — Il metodo preferito corrente del Welltower per l’espansione della relativa cartella. Quindi Ventas è una grande opzione, ma Welltower sembra avere più potenziale di rialzo nel 2019 – che è il motivo per cui ottiene il primo posto in classifica qui.
Detto questo, non andreste male con nessuno di questi nomi se state cercando un investimento di vita assistita — notando, naturalmente, che ciascuno sta cercando di espandersi oltre quel segmento nelle aree a crescita superiore dello spazio della proprietà di sanità .
Guarda l’ultima trascrizione della chiamata di guadagni di Ventas.
Per quelli con un alto appetito di rischio
Welltower e Ventas specificamente hanno evitato le case di cura a causa del rischio presentato dai cambiamenti di pagamento di terzi. L’ultimo investimento in questa lista, Omega Healthcare Investors, ha una strategia che va completamente contro. Le case di cura rappresentano circa l’83% dei suoi affitti – il resto proviene da alloggi per anziani. È, infatti, uno dei più grandi attori nello spazio di assistenza a lungo termine.
Ecco il punto: Omega se l’è cavata piuttosto bene nonostante i problemi che le case di cura hanno dovuto affrontare. Gli ultimi due anni sono stati duri per gli azionisti, con un forte calo dell’FFO che ha spinto il rapporto di payout dell’FFO al di sopra del 100% per un periodo. Tuttavia, i risultati si sono ripresi e il suo payout ratio è tornato al 90%. E l’azienda rimane ragionevolmente ben finanziata, con un rapporto trailing-debt-to-EBITDA approssimativamente in linea con quelli di Welltower e Ventas. È anche ben all’interno dei suoi covenant sul debito, e la copertura degli affitti del suo portafoglio, che aiuta a mostrare quanto bene i suoi inquilini stanno eseguendo, è solida a 1,7.
Dati di YCharts.
E Omega continua ad espandere il suo portafoglio con acquisti parzialmente finanziati da cessioni di attività non-core, approfittando della debolezza del settore delle case di cura per far crescere il suo business. Non c’è motivo di aspettarsi che cambi questa strategia.
Con quel backstory — più uno stock valutato ad un rapporto relativamente basso di FFO di circa 11.7 e rendente 7.5% — Omega sembra abbastanza attraente qui. Tuttavia, gli investitori che cercano di dormire bene la notte potrebbero voler prendere un passaggio. Negli ultimi due anni, il prezzo delle azioni è stato abbastanza volatile e l’esposizione pesante ai paganti di terzi è una carta selvaggia. In altre parole, le grandi oscillazioni di prezzo potrebbero essere la norma per questo stock per un po’.
Ancora, gli investitori aggressivi che stanno cercando di massimizzare il reddito che generano — e che sono disposti a cavalcare attraverso gli alti e bassi con una casa di cura ben gestita — dovrebbero probabilmente prendere il tempo per un tuffo profondo. Se hai lo stomaco per questo, Omega potrebbe essere una buona opzione ad alto rendimento da aggiungere al tuo portafoglio nel 2019.
Guarda l’ultima trascrizione della chiamata dei guadagni di Omega Healthcare Investors.
Grande e forte
La maggior parte degli investitori interessati allo spazio di vita assistita sarà meglio servita attaccando con i più grandi giocatori che hanno solide basi finanziarie. Welltower, Ventas e Omega si adattano tutti a questo disegno di legge. Nonostante una storia lunga e di successo, Welltower ha un po’ la sensazione di una svolta. Ha spostato il suo portafoglio per ridurre il rischio e ora sembra essere di nuovo in modalità di crescita. Ventas ha fatto uno spostamento simile, ma sta mettendo a fuoco sulla nuova costruzione — un metodo più lento e costante che conservatore, gli investitori coscienti di valore probabilmente troveranno attraente. E Omega, con il suo focus sulla casa di cura e l’alto rendimento del dividendo, è più appropriato per gli investitori tolleranti al rischio.