Rusland har aldrig været det letteste land at forstå. Winston Churchill beskrev landet som en “gåde, pakket ind i et mysterium inde i en gåde”, og i dag vil mange investorer dele hans synspunkt.
TUTORIAL: Conference Board Indicators
Det er stadig svært for mange investorer at ryste minderne fra sovjettiden af sig. Skyd skylden på den hårdhændede regering og den kammeratlige kapitalisme. Ikke desto mindre er det i Rusland stadig muligt at skabe afkast. Tricket for investorerne er at forstå Ruslands muligheder og risici.
Bust to Boom
For investorerne har Rusland rigelige økonomiske og markedsmæssige vækstmuligheder. Siden devalueringen af rublen og Ruslands finanskrise i 1998 er væksten i Rusland steget støt for at holde sig relativt på niveau med andre dominerende vækstmarkeder som Brasilien, Indien og Kina. Aktiemarkederne i landet er steget kraftigt. Mellem 2005 og 2010 har den russiske aktiebørs leveret stabile tocifrede afkast til investorerne, og landets resultater forventes fortsat at vise tegn på forbedring.
Rusland har en af de største befolkninger i verden – omkring 150 mio. mennesker – hvoraf mange er blevet langsomt mere velhavende i det seneste årti og bruger en stigende del af deres indkomst på luksusvarer, tjenesteydelser og ferier. Et BNP pr. indbygger i 2010 på ca. 16.000 USD placerer landet i den højere ende af de øvre mellemindkomstlande. Efterhånden som Rusland gør store fremskridt med at udnytte sine naturressourcer og gennemfører politikker til at mindske ulighederne, vil væksten pr. indbygger sandsynligvis også vise forbedringer. En BNP-vækst på gennemsnitlig 7 % mellem kriserne i 1998 og 2008 gjorde Rusland ikke blot til et stort marked, men også til et stort marked, der var i hurtig vækst. Selv om Rusland har været den tilbagestående af de såkaldte BRIC-økonomier (Brasilien, Rusland, Indien og Kina), har Rusland nydt godt af masser af udenlandske investeringer. (Vækstmarkeder giver nye investeringsmuligheder, men der er risici – både for residenter og udenlandske investorer. Læs også: Hvad er en økonomi på et vækstmarked?)
Naturressourcer
Ruslands største trækplaster for investorer er de rigelige naturressourcer. Olie og gas spiller en stor rolle i den russiske økonomi i form af produktion til interne formål og eksport. I 2010 havde landet næsten 80 mia. tønder beviste oliereserver og ligger i toppen af verdensranglisten for naturgas. Rusland er også eksponeret i energiindustrien gennem en række vigtige joint ventures i Afrika og andre energiproducerende lande. Men olie og gas er ikke de eneste naturressourcer, der findes i rigelige mængder i Rusland. Minedrift og produktion af ædelmetaller og ikke-ædelmetaller er en enorm industri i landet, som er meget lovende.
Så er det sagt, at energi og mineraler er dels en velsignelse, dels en forbandelse. Ruslands store afhængighed af ressourcer udgør en risiko. Når man investerer i Rusland, skal man huske på råvareprisernes retning.
Det er et meget ressourcestærkt land, ikke kun med hensyn til kulbrinter og mineraler, men også med hensyn til menneskelig kapital, talent og uddannelse.Ruslands sovjetiske tradition for uddannelse – fremragende i matematik og de hårde videnskaber, fremragende i sprog – producerer stadig masser af kloge arbejdere. Rusland har en forbløffende læse- og skrivefærdighed på 99 %, og ca. halvdelen af landets borgere har en eller anden form for postgymnasial uddannelse.
Politik
Russisk politik kan udgøre den største investeringsrisiko. Tag Yukos, som vel nok er et af Ruslands største og mest succesfulde olieselskaber. I 2003 kom dets administrerende direktør, Mikhail Khodorkovsky, i konflikt med den daværende præsident Vladimir Putin, og Ruslands domstole dømte ham på falske anklager, som resulterede i en otteårig fængselsstraf. Yukos blev tvunget i konkurs, og dets dele blev solgt med rabat til Putins allierede for brøkdele af den faktiske markedsværdi. Yukos-aktionærerne mistede deres skjorter i sagen.
Rusland har til tider endog gjort det vanskeligt for udenlandske investorer at operere i et miljø uden bureaukratisk pres. I et forsøg på at overtale aktionærerne til at sælge deres andel i TNK-BP-joint venturet foretog politiet f.eks. en razzia på BP’s kontor i Moskva i 2008. Forskellige andre hindringer for internationale selskaber som Carrefour og DeBeers har tvunget dem til at trække sig tilbage fra deres aktiviteter i Rusland. Den russiske regering er kendt for at lægge pres på udenlandske energiselskaber som led i sine bestræbelser på at konsolidere kontrollen med landets største og vigtigste kulbrinteforekomster.
Korruption og manglende regeringsførelse
Korruption og svag gennemsigtighed i virksomhederne er en anden stor vedvarende risiko for investorerne. Mange analytikere indrømmer, at dette er et stort problem – især blandt nogle af de mindre virksomheder, hvis regnskaber ikke er særlig gennemsigtige.
Selv kendte og respekterede virksomheder som Ikea, der fokuserer meget på at praktisere etiske forretningsaktiviteter, har erklæret et moratorium for efterfølgende russiske investeringer på grund af den vedvarende bekymring for korruption. Ifølge Corruption Perception Index har Rusland mange hindringer for en fair og effektiv forretningspraksis. Selv Iran, Libyen og Pakistan opfattes som værende mindre korrupte.
Bottom Line
Som de søger investeringsmuligheder rundt om i verden, har investorerne brug for viden om de nationale risici, der kan true deres investering. Vi ved alle, at de høje afkast kommer fra investeringer med høj risiko, og de nye markeder er det område, hvor man sandsynligvis kan finde afkast, der overgår afkastet i de udviklede lande. Selv om Rusland giver et højt afkast, er det domineret af energiselskaber, og reguleringstilstanden er stadig under udvikling, og der er politiske risici, som er større i dette land end andre. Det slående træk ved at investere i Rusland – risici og afkast er både høje. (Få den fulde historie om denne aktivklasse, før du afskriver den som for risikabel. Se Re-evaluating Emerging Markets.)