Ez a frissített magyarázat az összevont ellenőrzési nyomvonallal foglalkozik, kitérve arra, hogy mi is az, mit fog csinálni, kik jelentenek neki, és hogy milyen problémák merültek fel a fejlesztése során.
Mi ez?
A CAT az Egyesült Államok Értékpapír- és Tőzsdefelügyelete (SEC) által megrendelt központi adattár, amelynek célja, hogy a szabályozó hatóságok hatékonyan és pontosan nyomon követhessék az amerikai Nemzeti Piaci Rendszer (NMS) értékpapírpiacain folytatott tevékenységeket.
“A CAT nyomon követi a megbízásokat azok teljes életciklusa során, és azonosítja az azokat kezelő bróker-kereskedőket, így a szabályozó hatóságok hatékonyabban tudják nyomon követni az elfogadható értékpapírokkal kapcsolatos tevékenységet az Egyesült Államok piacain” – olvasható a CAT NMS terv hivatalos honlapján. “A SEC 613. szabályának elsődleges célja, hogy javítsa a SEC és az önszabályozó szervezetek (SRO-k) képességét az amerikai értékpapírpiacokon folytatott kereskedés felügyeletére.”
A 613. szabály létrehozásakor az amerikai nemzeti értéktőzsdéknek és a Pénzügyi Ipari Szabályozó Hatóságnak (Finra) részletes információkat kellett szolgáltatniuk a CAT-nek, amelyek tájékoztatást nyújtanak az NMS-értékpapírokra vonatkozó minden egyes jegyzésről és megbízásról. Ennek minden egyes megbízás esetében tartalmaznia kell minden egyes jelentendő eseményt a keletkezés, a módosítás, a törlés, a továbbítás és a végrehajtás tekintetében.
Lásd a Practice Insight-ban is: SIFMA and SROs settle CAT reporter agreement dispute
A 613. szabályt a SEC 2012. július 11-én hozta létre a 2010-es flash crash után, amikor a Dow Jones néhány perc alatt 1000 pontot zuhant. Az összeomlás azután következett be, hogy egy kereskedő több száz mini-future-t vásárolt és adott el a CME-n, és emiatt dollárbilliók tűntek el a rendszerből. A CAT-ot a rendszer nyomon követésére találták ki, hogy elkerüljék az ehhez hasonló helyzeteket.
A SEC 2016. november 15-én hagyta jóvá a CAT NMS tervet, amely elindította azokat az intézkedéseket, amelyeket a bróker-kereskedőknek és az SRO-knak a jövőben végre kellett hajtaniuk.
Mikor lép hatályba?
A CAT felé történő jelentéstétel első szakasza hivatalosan 2020. június 22-én kezdődött. Ez magában foglalja a nagy és kis bróker-kereskedők részvényekről szóló jelentését, amelyek jelenleg a Finra megbízások ellenőrzési nyomkövető rendszerének (OATS) jelentenek, annak a rendszernek, amelyet a CAT szinte teljesen felvált. Ez év július 20-án kezdődik a nagyobb bróker-kereskedők számára a kezdeti opciós jelentéstétel, december 13-án pedig valamennyi bróker-kereskedő számára megkezdődik a teljes részvény- és opciós jelentéstétel. A CAT 2021 júliusára lesz teljesen működőképes.
A Covid-19 járvány miatt az eredetileg április 20-i határidőt májusra, majd júniusra halasztották. A vírus az ütemterv többi részét is kitolta.
Mit és kik jelentenek neki?
Az adatokat a szabályozó hatóságok a piac hatékony felmérésére fogják használni, így hatékonyabban tudják majd összpontosítani az újjáépítési erőfeszítéseiket. Az amerikai részvény- és opciós piacokon működő bróker-kereskedők kötelesek naponta jelenteni az e piacokra vonatkozó megbízások életciklusát, beleértve a megbízásokat, jegyzéseket, törléseket, útvonalakat és allokációkat.
A bróker-kereskedőknek, az SRO-knak és az értékpapír-információs feldolgozóknak (SIP-k) – együttesen a CAT jelentéstevőknek – meg kell adniuk ezeket a konkrét rekordazonosítókat a kapcsolási folyamatok támogatása érdekében. Ez a lista tartalmazza a Finra-t és más nemzeti értéktőzsdéket, valamint minden méretű bróker-kereskedőt.
Ez jelentős hatással lesz a bróker-kereskedőkre, akiknek alkalmazkodniuk kell ahhoz, hogy képesek legyenek az ügyfélinformációk jelentésére, a megbízások életciklusának jelentésére, az órák pontos szabványos időre történő szinkronizálására, valamint a CAT megfontolások betartása érdekében a folyamatok kiigazítására. Míg a meglévő szabályozási rendszerek, mint például a megbízások ellenőrzési nyomvonalának rendszere (OATS) nem követeli meg az ügyfél-azonosító információkat, a CAT esetében ezeket tartalmaznia kell – ami jelentős aggodalmat keltett.
A jelentéstétel nyilvánvalóan óriási feladat. Becslések szerint naponta 58 milliárd adatpontot fognak gyűjteni, amikor a rendszer teljes mértékben működik. Amikor a Securities Industry and Financial Markets Association (Sifma) részvénypiaci struktúra konferenciáján tavaly novemberben New Yorkban tartott CAT and the Future of Market Surveillance panelbeszélgetésen arról kérdezték, hogy milyen típusú konkrét információkat kell tartalmaznia az adatszolgáltatásnak, Mark Donohue, a SEC vezető politikai tanácsadója azt mondta, hogy ez gyakorlati, költség- és használati kérdés.
See also: Out of the bag: understanding the tools of CAT
A SEC szempontjából – mondta – az egyik fő felhasználási terület a piac felépítése és annak megértése, hogy mi történt stressz idején, az adatok újrateremtésével.
“A visszautasított üzenetek nagyon hasznosak a piac rekonstrukciójának megértéséhez, de felügyeleti szempontból talán nem annyira előnyösek” – mondta.
Hozzátette: “Szem előtt kell tartanunk a piac rekonstrukcióját és a szakpolitikai komponenseket is.”
Donohue folytatta, hogy el tud képzelni egy olyan jövőt, ahol a CAT adatelemekkel egészül ki, hogy a szakpolitikai döntéseket megalapozottabb alapon lehessen meghozni. A további elemek különböző irányokba mutathatnak – zárta gondolatait.”
Milyen problémákkal kell szembenéznie?
Májusban megoldódott a SIFMA és az amerikai SRO-kból álló csoport közötti vita. A SIFMA-t aggasztotta, hogy a CAT-ra vonatkozó jelentéstételi megállapodások megfogalmazásakor az SRO-k olyan nyelvezetet vettek fel, amely adatszegés esetén korlátozta saját felelősségüket.
A SIFMA 19(d) szakasz szerinti kérelmet nyújtott be az Értékpapír & Tőzsdefelügyelethez (SEC), miután a tagjaitól kapott visszajelzések szerint a CAT-ra vonatkozó jelentéstételi megállapodás egyes meglévő feltételei nem voltak megfelelőek. Minden iparági tagnak alá kell írnia a CAT riporteri megállapodást ahhoz, hogy hozzáférhessen a rendszerhez, a teszteléshez, a tanúsításhoz és a termelési jelentésekhez. “A CAT egy egészen másfajta állat. Tartalmazza a részvények és opciók összes kereskedési adatát. Tartalmazni fogja az ügyféladatokat és a megbízás életciklusát” – mondta Ellen Greene, a SIFMA részvény- és opciós piacszerkezetért felelős ügyvezető igazgatója.
“Ha a dolgokat a cég által kijelölt azonosítóval azonosítják, még ha az álcázva is van, nagy értéket képvisel, ha valaki hozzájut ezekhez az információkhoz. Úgy gondoljuk, hogy a kiberkockázat nagyon magas”.
David Campbell, a Broadridge Financial Solutions stratégiai és üzletfejlesztési alelnöke, a bróker-kereskedők számára számos globális szabályozáshoz – köztük a CAT-hez – szabályozási jelentéstételi keretrendszert biztosító cégnél elmondta, hogy a bróker-kereskedők a végrehajtás állapotától függően másként tekintenek erre – de széles körben egyetértenek a szakmai szövetség panaszával.
“Néhányan soha nem írtak alá CAT jelentéstételi megállapodást, és még mindig ragaszkodnak ehhez. Néhányan aláírtak egy CAT-jelentési megállapodást, de aztán a SIFMA kezdeményezésének támogatására visszavonták azt. Aztán vannak mások, akik már elkezdték a jelentéstételt és aláírták a megállapodásokat, de támogatják a kezdeményezést” – mondta.”
Ez a fajta nyomás valószínűleg valamilyen módon befolyásolta a megállapodást. A megállapodás értelmében az SRO-k beleegyeztek abba, hogy eltávolítják a CAT-jelentési megállapodásból azt a konkrét nyelvet, amely korlátozza az SRO-k felelősségét az adatbázis megsértése esetén, továbbá beleegyeztek abba, hogy nem írnak elő semmilyen felelősségkorlátozó nyelvet a jelentési megállapodásban anélkül, hogy előbb ne javasolnának egy szabályt, és ne mennének keresztül a SEC-vel folytatott hivatalos hirdetési, véleményezési és jóváhagyási eljáráson. “Azt hiszem, mindenkit aggaszt az a tény, hogy a cégeknek a szabályozás szerint be kell vinniük az ügyfeleket azonosító adatokat a CAT-be” – tette hozzá Campbell.
A Fidelity bróker-kereskedő októberben észrevételeket tartalmazó levelet nyújtott be a SEC-hez, amelyben számos javaslatot tett a CAT javítására. A levélben a Fidelity hangsúlyozta, hogy erősen érdekelt a CAT hatékony és gyors megvalósításában, visszhangozva mind a SIFMA határozott álláspontját, miszerint a megfelelés nem támadás maga az adatbázis ellen, mind pedig a FINRA aggodalmát, hogy a megvalósítás további késlekedése negatív következményekkel járna.
Mi történt a Thesys-szel?
A CAT-rendszer kiépítésére vonatkozó szerződést eredetileg a Thesys Technologies egyik leányvállalata, a Thesys CAT LLC kapta, amely a terv feldolgozójaként működött. A Thesysnek eredetileg mindössze 11 hónap állt rendelkezésére, hogy a teljes rendszert a nulláról felépítse.
A CAT-nek történő adatszolgáltatás első határideje 2017. november 15. volt, amely alól az SRO-k felmentést kértek. Bár Jay Clayton elnök elutasította őket, további egy évig nem történt adatszolgáltatás.
Egy évvel később több iparági tag technikai specifikációkat adott ki a CAT résztvevői számára, hogy segítsen megérteni a SEC 613. szabályával és a CAT-tervvel kapcsolatos felelősségeiket, valamint leírja a CAT-adatok jelentésére vonatkozó követelményeket, például az adatelemekre és az egyes jelentendő események fájlformátumaira vonatkozó részletes információkat. Ez volt az első alkalom, hogy teljes körű, részletes specifikációt bocsátottak az iparág rendelkezésére, mindössze három héttel a már meghosszabbított határidő előtt.
Brett Redfearn, a SEC kereskedési és piaci részlegének igazgatója nyilatkozatában bejelentette, hogy a SEC nem számít arra, hogy végrehajtási intézkedéseket foganatosít a CAT-nek történő adatszolgáltatás elmulasztása miatt, “ha a CAT nem elég fejlett az adatok fogadásához”.
A nagy kérdés az iparág szempontjából egy technikai jogi kérdés volt, amelyet a SEC nem ismert el. A terv megkövetelte, hogy a cégek és az SRO-k megfeleljenek a követelményeknek, és novemberre kezdjék meg az adatok feltöltését, de Redfearn nyilatkozata azt sugallja, hogy a munkatársak jogi passzust ajánlottak erre, mert ez lehetetlen.
“A cégek megfelelőségi tisztviselőivel és igazgatótanácsaival van dolgunk, és jogi kötelezettségük, hogy megbizonyosodjanak arról, hogy minden követelménynek megfelelnek, ezért régóta felmerült az a kérés, hogy a SEC tegyen egy jogilag kötelező erejű vagy nyilvános nyilatkozatot arról, hogy mi történik, ha a bróker-kereskedők elmulasztják a 2018. novemberi határidőt – amit minden bizonnyal el is fognak” – mondta Gregg Berman, a Citadel Securities piacelemzési és szabályozási struktúra egységének igazgatója.
Nem valószínű, hogy a legtöbb bróker-kereskedőt ez érdekelné. Nem lehet adatokat küldeni, ha a CAT nem létezik, ami jelenleg a helyzet.
Bár januárban a Thesys azt mondta az IFLR Practice Insightnak, hogy a jelentéstétel kezdeti szakaszai a remélteknek megfelelően haladnak a jelentéstételi ütemterv megkezdése után, és hogy a pontosság és a biztonság továbbra is kiemelt prioritás, rövid időn belül leváltotta őket a SEC – amely a feladatot újra a Finra-ra bízta.
Az amerikai szenátus banki, lakásügyi és városi ügyekkel foglalkozó bizottsága előtt december 11-én tett tanúvallomásában Jay Clayton, a SEC elnöke azonban azt mondta, hogy a szabályozó hatóság továbbra is csalódott amiatt, hogy az SRO-k nem teljesítik kötelezettségeiket, valamint a CAT fejlesztésének késedelmei miatt.
Lásd még a Practice Insight-ban: Market and SEC clash on CAT progress
A piac is bizonytalan volt. Most már teljes mértékben lehetségesnek tűnik, hogy a rendszer nem úgy fog működni, ahogyan azt eredetileg tervezték, és a rendszert a kezdetektől fogva körülvevő kiberbiztonsági kérdések továbbra is jelentős aggodalomra adnak okot.
A tanúvallomás során Clayton azonban kifejtette, hogy a CAT kidolgozásáért és végrehajtásáért felelős SRO-k elmulasztották a 2017. november 15-i eredeti határidőt. “Bár a CAT mostanra korlátozott funkcionalitással megkezdte a részvény- és opciós adatok fogadását, az SRO-k ma még mindig nem felelnek meg a CAT NMS tervének” – mondta.
“Az SRO-k tesznek némi előrelépést, de a fejlesztési és végrehajtási folyamat továbbra is lassú és nehézkes, ami nagyrészt az SRO-k által tapasztalt projektirányítási és projektmenedzsment-problémáknak tudható be” – folytatta.
Clayton a továbbiakban elmondta, hogy a Bizottság csalódott, hogy a teljes átadás tervezett időpontja, 2019. március 31. nem elég jó, és hogy az SRO-k nem teljesítik a kötelezettségeket. 2019 februárjában a Thesys-t kirúgták a szerepéből, és kinevezték a Finra-t.
. A Finra és a CAT NMS megerősítette, hogy a CAT projektet átadja egy új tervfeldolgozónak. Ennek során jelentős hatással volt a meglévő végrehajtási tervekre. “Bár bizonyos dátumok változhatnak, az iparági tagok technikai specifikációira vonatkozóan nem terveznek lényeges változásokat” – közölték.”
A változás ellenére az adatokkal és a személyazonosításra alkalmas információkkal (PII) kapcsolatos kérdések továbbra is fennmaradnak. Márciusban egy másik Sifma-konferencián Clayton megerősítette, hogy az ügynökség dolgozik a CAT egyedi ügyfél-azonosításán, ami eloszlathatja az iparág bizonyos félelmeit – feltéve, hogy együttműködik a SEC-vel.
“Itt vannak megoldások. El fogunk jutni egy felelős helyre az ügyféladatokkal kapcsolatban, amíg mindenki konstruktív marad” – mondta.
Lásd még: A SEC nyilatkozata a CAT késedelméről pontosan az, amit az iparág várt