Listen on: iTunes | Google Podcasts | Online
Ne hagyja, hogy a tőzsdei volatilitás hulláma a fejébe szálljon. A portfóliódban lévő vállalatok értéke nem változik naponta háromszor 5%-kal pozitív vagy negatív irányban. Legyen meg a megfelelő érték, és az árfolyam követni fogja.
A cégem például nemrég találkozott egy leendő ügyféllel, egy fizikussal, aki dollármilliókat keresett azzal, hogy lakóházakat birtokolt az Egyesült Államokban és Kanadában. Bevallotta, hogy soha nem tudott sok pénzt keresni a részvényekkel. Miközben beszélgettünk vele, megfigyeltük, hogy miért. A Dow egy olyan 500 pontos emelkedő és 500 pontos csökkenő napot élt meg. Láthatóan boldogabb volt, amikor a Dow emelkedett, és szomorúbb, amikor csökkent.
Az emberek, akik egyébként sikeres üzletemberek, magánvállalkozásokba vagy ingatlanokba befektetők, teljesen megváltoztatják a viselkedésüket, amikor belépnek a részvénypiacra. Van egy barátom, akinek az apja több százmillió dollárt keresett azzal, hogy több céget épített a semmiből Mexikóban. Abszolút zseniális üzletember – és a legrosszabb részvénybefektető. A részvényportfóliójának minden egyes lépése miatt idegeskedett.”
A fizikussal beszélgetve ezt az analógiát használtuk: Amit mi (vagy bármely racionális befektető) teszünk, az nem sokban különbözik attól, mintha egy lakóházat vásárolnánk. Először is megnézzük a minőséget – mennyire jól van megépítve az épület, a környék elhelyezkedését és demográfiai tendenciáit, és így tovább. Aztán elkezdjük értékelni ezt az épületet. Megfogalmazza a legjobb és legrosszabb forgatókönyveket a bérleti díjakra, a kihasználtságra, az ingatlanadóra és más fontos változókra – négyzetméterenkénti ár, szobánkénti ár, ár a legrosszabb bérleti díjhoz képest. A részvénypiacon ezek a rövidítések a következők: ár a nyereséghez, ár a cash-flow-hoz, ár a könyv szerinti értékhez.
Ha a társasház ára a legrosszabb forgatókönyve szerint vagy az alatt van, akkor megveszi az épületet. Ha nem, akkor továbblépsz. Ez egy racionális, üzleti szempontból ésszerű módja egy lakóház vagy bármilyen eszköz értékelésének, beleértve a tőzsdén jegyzetteket is.
Mégis van két fontos különbség egy lakóház (vagy egy magánvállalkozás) és egy tőzsdén jegyzett vállalat között: Az utóbbi azonnali likviditást és alacsony tranzakciós költségeket kínál. Ezek a különbségek hatalmas előnyöket jelenthetnek. Egy lakóház eladása hónapokig vagy évekig is eltarthat. A tranzakciós költségek óriásiak: az épület értékének 3%-7%-a a vétel és az eladás (“be” és “ki” költségek együttesen akár 6%-14% is lehet).
A tőzsde paradicsom lehet egy lakásbefektető vagy üzletember számára. Ahelyett, hogy a bérlőkkel és a helyi hatóságokkal kellene foglalkoznia, részvényeket vagy akár egy olyan lakás REIT-et (real estate investment trust) vásárol, amely több száz lakóépület tulajdonosa (vitathatatlanul csökkentve az egyetlen épület tulajdonlásának kockázatát). A REIT-et profi menedzsment vezeti (ebben az esetben a profi definíciója az, hogy fizetést kapnak). Rájuk bízhatja a bérlőkkel való foglalkozást. Természetesen elemeznie kell a REIT menedzsmentjét, hogy megbizonyosodjon arról, hogy hozzáértőek és megfelelően ösztönzik őket, de ez az elemzés nem sokban különbözik attól, amit egy üzletember tenne, amikor egy társasház menedzserét alkalmazza.
Ezzel a REIT-tel kapcsolatban tehát elvégezheti ugyanazt az elemzést, amit egy egyedi társasház esetében végzett, kivéve – és itt lépünk át az állami részvények területére, és a racionális ember helyébe egy irracionális lép. A részvények árazása a kereskedési nap minden másodpercében történik. Naponta ezerszer mondja valaki, hogy ez a cég ennyit ér. Valójában nem ezt mondják neked, hanem ezt hallod. Azt mondják neked, hogy “én ebben a pillanatban ennyiért venném vagy adnám el ezt a vállalatot”. Millió oka lehet annak, hogy valaki egy adott napon miért akar egy részvényt megvenni vagy eladni. Ezek közül soknak semmi köze a vállalat értékéhez. Tehát igen, van különbség az érték és az ár között. Csak akkor tudod a különbséget, ha időt szántál arra, hogy értékeld a vállalatot.
Ha a lakóházad nyilvános részvény lenne, az ára naponta ingadozna, és az ingadozás nagy része csak zaj lenne. Az ár a helyi időjárás, a foglalkoztatás, az autópálya-forgalom, egy polgármesteri verseny alapján mozogna – a lista hosszú. Sok ilyen tényező átmeneti és véletlenszerű lenne – egyszóval zaj. Ha egy, az Önéhez hasonló épületet egy kényszerű eladó nevetségesen alacsony áron dob piacra, Ön nem fog felháborodni azon, hogy az Ön épülete most valószínűleg kevesebbet ér, hanem úgy tekint rá, mint egy lehetőségre, hogy olcsón vehet egy másik épületet. Ez racionális, üzletszerű viselkedés.
A tőzsde likviditása és elhanyagolható tranzakciós költségei nagyszerű tulajdonságok, de valószínűleg a legtöbb embernek többet ártanak, mint használnak. Még a legtöbb egyébként éles eszű magánbefektetőt is naponta degenerált szerencsejátékossá változtathatják. A különbség a szerencsejátékos és az elfajzott szerencsejátékos között: a szerencsejátékos annyi pénzzel játszik, amennyit megengedhet magának, hogy elveszítsen; az elfajzott szerencsejátékos mindent kockára tesz.
Ha valaki az összes megtakarításával játszik a tőzsdén, akkor elfajzott szerencsejátékos. Ezért fontos arra összpontosítani, hogy mit érnek a vállalkozások, nem pedig arra, hogy a piac hogyan árazza be őket.