Oroszországot sosem volt a legkönnyebb megérteni. Winston Churchill úgy jellemezte az országot, mint “rejtélyt, rejtélybe burkolt rejtélyt egy rejtélyen belül”, és ma sok befektető osztaná az ő véleményét.
TUTORIAL: Conference Board Indicators
Még mindig sok befektetőnek nehéz megszabadulnia a szovjet korszak emlékeitől. A nehézkezű kormányt és a cimborakapitalizmust okolják érte. Ennek ellenére Oroszországban még mindig lehet hozamot termelni. A befektetők számára az a trükk, hogy megértsék Oroszország lehetőségeit és kockázatait.
Bust to Boom
A befektetők számára Oroszország bőséges gazdasági és piaci növekedési lehetőségeket kínál. A rubel leértékelése és Oroszország 1998-as pénzügyi válsága óta Oroszországban a növekedés folyamatosan nőtt, és viszonylag egy szinten maradt más meghatározó feltörekvő piacokkal, például Brazíliával, Indiával és Kínával. Az ország részvénypiacai szárnyalnak. Az orosz tőzsde 2005 és 2010 között folyamatosan kétszámjegyű hozamot hozott a befektetőknek, és az ország teljesítménye várhatóan továbbra is a javulás jeleit mutatja.
Oroszországban él a világ egyik legnagyobb népessége – mintegy 150 millió ember -, akik közül sokan az elmúlt évtizedben lassan gazdagodtak, és jövedelmük egyre nagyobb részét költik luxuscikkekre, szolgáltatásokra és nyaralásra. Az egy főre jutó GDP 2010-ben megközelítőleg 16 000 dollár volt, amivel Oroszország a felső-közepes jövedelmű országok felső kategóriájába tartozik. Mivel Oroszország jelentős lépéseket tesz természeti erőforrásainak kiaknázása és az egyenlőtlenségek csökkentésére irányuló politikák végrehajtása érdekében, az egy főre jutó növekedés valószínűleg szintén javulást fog mutatni. Az 1998 és 2008 közötti válságok között átlagosan 7%-os GDP-növekedés nemcsak nagy, hanem gyorsan növekvő piaccá is tette Oroszországot. Miközben Oroszország az úgynevezett BRIC-gazdaságok (Brazília, Oroszország, India és Kína) közül a lemaradásban volt, Oroszország rengeteg külföldi befektetést kapott. (A feltörekvő piacok új befektetési lehetőségeket kínálnak, de kockázatokkal is járnak – mind a belföldi, mind a külföldi befektetők számára. Nézze meg a Mi a feltörekvő piacgazdaság?)
Természeti erőforrások
A bőséges természeti erőforrások jelentik Oroszország legnagyobb vonzerejét a befektetők számára. A kőolaj és a földgáz jelentős szerepet játszik az orosz gazdaságban a belső célú termelés és az export szempontjából. Az ország 2010-ben közel 80 milliárd hordónyi bizonyított kőolajkészlettel rendelkezett, és a földgáz tekintetében a világranglista élén áll. Oroszország az energiaiparban számos kulcsfontosságú közös vállalkozáson keresztül is jelen van Afrikában és más energiatermelő országokban. De nem az olaj és a gáz az egyetlen természeti erőforrás, amely bőséges Oroszországban. A nemes- és nem nemesfémek bányászata és kitermelése hatalmas iparág az országban, amely nagy ígéretekkel kecsegtet.
Ezzel együtt az energia és az ásványi anyagok részben áldás, részben átok. Oroszország nagymértékű függősége az erőforrásoktól kockázatot jelent. Ha Oroszországban fektetünk be, szem előtt kell tartanunk a nyersanyagárak alakulását.
Ez egy nagyon gazdag nyersanyagokban gazdag ország, nemcsak szénhidrogénekben és ásványi anyagokban, hanem az emberi tőke, a tehetség és az oktatás tekintetében is, Oroszország szovjet oktatási hagyományai – kiváló a matematikában és a kemény tudományokban, kiváló a nyelvekben – még mindig rengeteg okos munkaerőt termelnek. Oroszországban elképesztő, 99%-os az írni-olvasni tudók aránya, és az ország polgárainak mintegy fele rendelkezik valamilyen középfokú végzettséggel.
Politika
A legnagyobb befektetési kockázatot talán az orosz politika jelenti. Vegyük például a Jukoszt, vitathatatlanul Oroszország egyik legnagyobb és legsikeresebb olajvállalatát. Vezérigazgatója, Mihail Hodorkovszkij 2003-ban szembekerült Vlagyimir Putyin akkori elnökkel, és az orosz bíróság koholt vádak alapján nyolc év börtönbüntetést szabott ki rá. A Jukosz csődbe kényszerült, darabjait pedig a tényleges piaci érték töredékéért árengedménnyel eladták Putyin szövetségesei számára. A Jukosz részvényesei elvesztették az ingüket az ügyben.
Oroszország időnként még a külföldi befektetők számára is megnehezítette a bürokratikus nyomástól mentes környezetet. Például a rendőrség 2008-ban, hogy megpróbálja rávenni a részvényeseket a TNK-BP közös vállalatban lévő részesedésük eladására, rajtaütött a BP moszkvai irodáján. A nemzetközi vállalatok, mint például a Carrefour és a DeBeers, különböző más akadályok miatt kénytelenek voltak kivonulni oroszországi tevékenységükből. Az orosz kormány az ország legnagyobb és legfontosabb szénhidrogén-lelőhelyei feletti ellenőrzés megszilárdítására irányuló erőfeszítései részeként nyomást gyakorol a külföldi energiavállalatokra.
Korrupció és a kormányzás hiánya
A korrupció és a gyenge vállalati átláthatóság egy másik jelentős folyamatos kockázat a befektetők számára. Sok elemző elismeri, hogy ez nagy probléma – különösen néhány kisebb vállalatnál, amelyek könyvelése nem különösen átlátható.
Még olyan ismert és elismert vállalatok is, mint az Ikea, amelyek nagy hangsúlyt fektetnek az etikus üzleti tevékenységek gyakorlására, a korrupcióval kapcsolatos folyamatos aggodalmak miatt moratóriumot hirdettek a későbbi oroszországi befektetésekre. A Korrupció Érzékelési Index alapján Oroszországban sok akadálya van a tisztességes és hatékony üzleti gyakorlatnak. Még Iránban, Líbiában és Pakisztánban is kisebbnek ítélik a korrupciót.
A végeredmény
Amint világszerte befektetési lehetőségeket keresnek, a befektetőknek ismerniük kell azokat a nemzeti kockázatokat, amelyek veszélyeztethetik a befektetésüket. Mindannyian tudjuk, hogy a magas hozam a magas kockázatú befektetésekből származik, és a feltörekvő piacok az a terület, ahol valószínűleg a fejlett nemzetekét meghaladó hozamokat találunk. Oroszország ugyan magas hozamokat kínál, de az energiavállalatok dominálnak, a szabályozás állapota még kialakulóban van, és vannak politikai kockázatok, amelyek nagyobbak ebben az országban, mint másokban. Az oroszországi befektetések szembetűnő jellemzője – a kockázatok és a hozamok egyaránt magasak. (Ismerje meg ennek az eszközosztálynak a teljes történetét, mielőtt leírja, hogy túl kockázatos. Lásd: A feltörekvő piacok újraértékelése.)