La Russia non è mai stato il paese più facile da capire. Winston Churchill descrisse il paese come un “enigma, avvolto in un mistero dentro un enigma”, e oggi molti investitori condividono il suo punto di vista.
TUTORIAL: Indicatori del Conference Board
Per molti investitori è ancora difficile scuotere i loro ricordi dell’era sovietica. Colpa del governo dalla mano pesante e del capitalismo clientelare. Tuttavia, in Russia è ancora possibile generare rendimenti. Il trucco per gli investitori è capire le opportunità e i rischi della Russia.
Bust to Boom
Per gli investitori, la Russia ha ampie opportunità di crescita economica e di mercato. Dopo la svalutazione del rublo e la crisi finanziaria della Russia nel 1998, la crescita in Russia è aumentata costantemente per mantenersi relativamente alla pari con altri mercati emergenti dominanti come Brasile, India e Cina. I mercati azionari del paese si sono impennati. Tra il 2005 e il 2010, la borsa russa ha fornito rendimenti costanti a due cifre agli investitori, e ci si aspetta che la performance del paese continui a mostrare segni di miglioramento.
La Russia ha una delle più grandi popolazioni del mondo – circa 150 milioni di persone – molte delle quali sono diventate lentamente più ricche negli ultimi dieci anni e stanno spendendo una quantità crescente del loro reddito in beni di lusso, servizi e vacanze. Un PIL pro capite del 2010 di circa 16.000 dollari la colloca nella fascia più alta dei paesi a reddito medio-alto. Poiché la Russia fa passi significativi per attingere al suo pool di risorse naturali e implementa politiche per ridurre la disparità, è probabile che anche la crescita pro capite mostri un miglioramento. Un tasso medio di crescita del PIL del 7% tra le crisi del 1998 e del 2008 l’ha resa non solo un grande mercato, ma un grande mercato in rapida crescita. Mentre la Russia è stata il ritardatario delle cosiddette economie BRIC (Brasile, Russia, India e Cina), la Russia ha goduto di molti investimenti stranieri. (I mercati emergenti forniscono nuove opportunità di investimento, ma ci sono rischi – sia per i residenti che per gli investitori stranieri. Controlla Cos’è un’economia dei mercati emergenti?)
Risorse naturali
Le abbondanti risorse naturali rappresentano la maggiore attrazione della Russia per gli investitori. Il petrolio e il gas giocano un ruolo importante nell’economia russa in termini di produzione per scopi interni ed esportazioni. Nel 2010 il paese aveva quasi 80 miliardi di barili di riserve accertate di petrolio e si trova in cima alla classifica mondiale del gas naturale. La Russia ha anche un’esposizione all’industria energetica attraverso una serie di joint venture chiave in tutta l’Africa e in altre nazioni produttrici di energia. Ma il petrolio e il gas non sono le uniche risorse naturali che abbondano in Russia. L’estrazione e la produzione di metalli preziosi e non preziosi è un’enorme industria nel paese, con grandi promesse.
Detto questo, l’energia e i minerali sono in parte benedizione, in parte maledizione. La forte dipendenza della Russia dalle risorse rappresenta un rischio. Quando si investe in Russia, bisogna tenere a mente la direzione dei prezzi delle materie prime.
È un paese molto ricco di risorse, non solo in idrocarburi e minerali, ma anche in termini di capitale umano, talento e istruzione, la tradizione sovietica dell’istruzione russa – superba in matematica e scienze dure, eccellente nelle lingue – produce ancora molti lavoratori intelligenti. La Russia ha un sorprendente tasso di alfabetizzazione del 99% e circa la metà dei cittadini del paese ha un qualche tipo di istruzione post secondaria.
Politica
La politica russa può rappresentare il più grande rischio di investimento. Prendiamo Yukos, probabilmente una delle compagnie petrolifere più grandi e di maggior successo della Russia. Nel 2003 il suo amministratore delegato, Mikhail Khodorkovsky, si è scontrato con l’allora presidente Vladimir Putin e i tribunali russi lo hanno condannato con accuse inventate che hanno portato a una sentenza di otto anni di carcere. Yukos fu costretta alla bancarotta, e i suoi pezzi furono venduti con uno sconto agli alleati di Putin per frazioni dell’effettivo valore di mercato. Gli azionisti di Yukos hanno perso la camicia nell’affare.
La Russia a volte ha anche reso difficile per gli investitori stranieri operare in un ambiente libero da pressioni burocratiche. Per esempio, nel tentativo di convincere gli azionisti a vendere la loro quota nella joint venture TNK-BP, la polizia ha fatto irruzione nell’ufficio moscovita della BP nel 2008. Varie altre barriere su società internazionali come Carrefour e DeBeers le hanno costrette a ritirare le loro operazioni in Russia. Il governo russo ha un record di pressione sulle compagnie energetiche straniere come parte del suo sforzo per consolidare il controllo sui più grandi e importanti depositi di idrocarburi del paese.
Corruzione e mancanza di governance
La corruzione e la debole trasparenza aziendale è un altro grande rischio costante per gli investitori. Molti analisti ammettono che questo è un grosso problema – in particolare tra alcune delle aziende più piccole, i cui conti non sono particolarmente trasparenti.
Anche aziende ben note e rispettate come Ikea, che si concentrano molto sulla pratica di attività commerciali etiche, hanno dichiarato una moratoria sui successivi investimenti in Russia a causa delle preoccupazioni continue di corruzione. In base al Corruption Perception Index, la Russia ha un sacco di ostacoli alle pratiche commerciali eque ed efficienti. Persino Iran, Libia e Pakistan sono percepiti come paesi con meno corruzione.
The Bottom Line
Come cercano opportunità di investimento in tutto il mondo, gli investitori devono conoscere i rischi nazionali che possono minacciare il loro investimento. Sappiamo tutti che gli alti rendimenti provengono da investimenti ad alto rischio e i mercati emergenti sono l’area probabile per trovare rendimenti che superano quelli delle nazioni sviluppate. Mentre la Russia offre alti rendimenti, è dominata da aziende energetiche, lo stato dei regolamenti ancora in fase di sviluppo, e ci sono rischi politici che sono più grandi in quel paese rispetto ad altri. La caratteristica sorprendente di investire in Russia – i rischi e le ricompense sono entrambi alti. (Scoprite la storia completa di questa classe di attività prima di considerarla troppo rischiosa. Fare riferimento a Rivalutare i mercati emergenti.)