La Russie n’a jamais été le pays le plus facile à comprendre. Winston Churchill a décrit le pays comme une « énigme, enveloppée dans un mystère à l’intérieur d’une énigme », et aujourd’hui beaucoup d’investisseurs partageraient son point de vue.
TUTORIAL : Les indicateurs du Conference Board
Il est encore difficile pour de nombreux investisseurs de se défaire de leurs souvenirs de l’ère soviétique. La faute à un gouvernement autoritaire et à un capitalisme de copinage. Néanmoins, en Russie, il est encore possible de générer des rendements. L’astuce pour les investisseurs est de comprendre les opportunités et les risques de la Russie.
Bust to Boom
Pour les investisseurs, la Russie offre de nombreuses opportunités de croissance économique et de marché. Depuis la dévaluation du rouble et la crise financière russe de 1998, la croissance en Russie a augmenté régulièrement pour se maintenir relativement au même niveau que d’autres marchés émergents dominants comme le Brésil, l’Inde et la Chine. Les marchés boursiers du pays se sont envolés. Entre 2005 et 2010, la bourse russe a offert des rendements réguliers à deux chiffres aux investisseurs, et les performances du pays devraient continuer à montrer des signes d’amélioration.
La Russie compte l’une des plus grandes populations du monde – environ 150 millions de personnes – dont beaucoup se sont lentement enrichies au cours de la dernière décennie et consacrent une part croissante de leurs revenus aux produits et services de luxe et aux vacances. Avec un PIB par habitant d’environ 16 000 dollars en 2010, la Russie se situe dans la tranche supérieure des pays à revenu moyen supérieur. Comme la Russie fait des progrès considérables pour exploiter son réservoir de ressources naturelles et met en œuvre des politiques visant à réduire les disparités, la croissance par habitant devrait également s’améliorer. Un taux de croissance du PIB de 7 % en moyenne entre les crises de 1998 et 2008 en a fait non seulement un grand marché, mais un grand marché en pleine croissance. Bien que la Russie ait été à la traîne parmi les économies dites BRIC (Brésil, Russie, Inde et Chine), elle a bénéficié de nombreux investissements étrangers. (Les marchés émergents offrent de nouvelles possibilités d’investissement, mais ils comportent des risques – tant pour les résidents que pour les investisseurs étrangers. Consultez la rubrique Qu’est-ce qu’une économie de marché émergente ?)
Ressources naturelles
Les ressources naturelles abondantes représentent le plus grand attrait de la Russie pour les investisseurs. Le pétrole et le gaz jouent un rôle majeur dans l’économie russe en termes de production à des fins internes et d’exportation. En 2010, le pays disposait de près de 80 milliards de barils de réserves pétrolières prouvées et est en tête du classement mondial pour le gaz naturel. La Russie est également présente dans le secteur de l’énergie grâce à un certain nombre de coentreprises importantes en Afrique et dans d’autres pays producteurs d’énergie. Mais le pétrole et le gaz ne sont pas les seules ressources naturelles abondantes en Russie. L’exploitation minière et la production de métaux précieux et non précieux est une énorme industrie dans le pays, avec beaucoup de promesses.
Cela étant dit, l’énergie et les minéraux sont en partie une bénédiction, en partie une malédiction. La forte dépendance de la Russie aux ressources représente un risque. Lorsque vous investissez en Russie, vous devez garder à l’esprit la direction des prix des matières premières.
C’est un pays très riche en ressources, non seulement en hydrocarbures et en minéraux, mais aussi en termes de capital humain, de talent et d’éducation.
La tradition soviétique de l’éducation en Russie – superbe en mathématiques et en sciences dures, excellente en langues – produit encore beaucoup de travailleurs intelligents. La Russie a un taux d’alphabétisation stupéfiant de 99% et environ la moitié des citoyens du pays ont une sorte d’éducation post-secondaire.
Politique
La politique russe peut représenter le plus grand risque d’investissement. Prenez Yukos, sans doute l’une des plus grandes et des plus prospères compagnies pétrolières de Russie. En 2003, son PDG, Mikhail Khodorkovsky, s’est attiré les foudres du président de l’époque, Vladimir Poutine, et les tribunaux russes l’ont condamné sur la base d’accusations forgées de toutes pièces, ce qui lui a valu une peine de huit ans de prison. Yukos a été contraint à la faillite, et ses morceaux ont été vendus au rabais aux alliés de Poutine pour des fractions de la valeur marchande réelle. Les actionnaires de Yukos ont perdu leur chemise dans cette affaire.
La Russie a même parfois rendu difficile pour les investisseurs étrangers d’opérer dans un environnement exempt de pressions bureaucratiques. Par exemple, dans une tentative de persuader les actionnaires de vendre leur participation dans la coentreprise TNK-BP, la police a fait une descente dans les bureaux de BP à Moscou en 2008. Diverses autres barrières imposées à des sociétés internationales telles que Carrefour et DeBeers les ont contraintes à retirer leurs activités en Russie. Le gouvernement russe a l’habitude de faire pression sur les entreprises énergétiques étrangères dans le cadre de ses efforts pour consolider le contrôle des gisements d’hydrocarbures les plus importants du pays.
Corruption et manque de gouvernance
La corruption et la faible transparence des entreprises constituent un autre risque majeur permanent pour les investisseurs. De nombreux analystes admettent que c’est un gros problème – en particulier parmi certaines des plus petites entreprises, dont les comptes ne sont pas particulièrement transparents.
Même des entreprises connues et respectées comme Ikea, qui se concentrent fortement sur la pratique d’activités commerciales éthiques, ont déclaré un moratoire sur les investissements russes ultérieurs en raison des préoccupations constantes en matière de corruption. D’après l’indice de perception de la corruption, la Russie présente de nombreux obstacles aux pratiques commerciales équitables et efficaces. Même l’Iran, la Libye et le Pakistan sont perçus comme ayant moins de corruption.
The Bottom Line
Alors qu’ils recherchent des opportunités d’investissement dans le monde entier, les investisseurs doivent connaître les risques nationaux qui peuvent menacer leur investissement. Nous savons tous que les rendements élevés proviennent d’investissements à haut risque et que les marchés émergents sont la zone probable pour trouver des rendements qui dépassent ceux des nations développées. Si la Russie offre des rendements élevés, elle est dominée par des entreprises du secteur de l’énergie, l’état de la réglementation est encore en cours d’élaboration, et les risques politiques sont plus importants dans ce pays que dans d’autres. La caractéristique frappante de l’investissement en Russie – les risques et les récompenses sont à la fois élevés. (Renseignez-vous sur cette classe d’actifs avant de la considérer comme trop risquée. Reportez-vous à Réévaluer les marchés émergents.)