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No dejes que esta ola de volatilidad bursátil se te suba a la cabeza. El valor de las empresas de su cartera no cambia un 5% positivo o negativo tres veces al día. Acierte con el valor y el precio le seguirá.
Por ejemplo, mi empresa se reunió recientemente con un posible cliente, un físico que ha ganado millones de dólares siendo propietario de edificios de apartamentos en Estados Unidos y Canadá. Me confesó que nunca había sido capaz de ganar mucho dinero con las acciones. Mientras hablábamos con él observamos por qué. El Dow estaba teniendo uno de esos días de 500 puntos de subida y 500 puntos de bajada. Estaba visiblemente más contento cuando el Dow subía y más triste cuando bajaba.
Las personas que, por lo demás, tienen éxito como hombres de negocios y como inversores en empresas privadas o en el sector inmobiliario, cambian completamente su comportamiento cuando entran en el mercado de valores. Tengo un amigo cuyo padre ha hecho cientos de millones de dólares construyendo varias empresas desde cero en México. Un hombre de negocios absolutamente brillante – y el peor inversor en bolsa de la historia. Se preocupaba por cada movimiento de su cartera de acciones.
Mientras hablábamos con el físico utilizamos esta analogía: Lo que nosotros (o cualquier inversor racional) hacemos no es muy diferente de comprar un edificio de apartamentos. Primero te fijas en la calidad: lo bien que está construido el edificio, la ubicación y las tendencias demográficas de la zona, etc. A continuación, se empieza a valorar el edificio. Se formulan los mejores y peores escenarios para los alquileres, la ocupación, los impuestos sobre la propiedad y otras variables importantes: el precio por metro cuadrado, el precio por habitación y el precio del peor alquiler. En el mercado de valores, estos atajos son el precio en relación con los beneficios, el precio en relación con los flujos de caja y el precio en relación con el valor contable.
Si el precio del edificio de apartamentos es igual o inferior a su peor escenario, compra el edificio. Si no es así, se sigue adelante. Esta es una forma racional y empresarial de valorar un edificio de apartamentos o cualquier otro activo, incluidos los que cotizan en bolsa.
Sin embargo, hay dos diferencias importantes entre un edificio de apartamentos (o un negocio privado) y una empresa que cotiza en bolsa: Esta última ofrece liquidez instantánea y bajos costes de transacción. Estas diferencias deberían ser enormes ventajas. Vender un edificio de apartamentos puede llevar meses o años. Los costes de transacción son enormes: entre el 3% y el 7% del valor del edificio para comprar y vender (los costes de «entrada» y «salida» combinados podrían llegar al 6%-14%).
El mercado de valores debería ser un paraíso para un inversor o empresario de apartamentos. En lugar de tener que lidiar con los inquilinos y las autoridades locales, se compran acciones o incluso un REIT (fondo de inversión inmobiliaria) de apartamentos que posee cientos de edificios de apartamentos (lo que podría reducir el riesgo de poseer un solo edificio). El REIT está dirigido por un gestor profesional (en este caso, la definición de profesional es que cobra). Puedes dejar que se ocupen de los inquilinos. Por supuesto, tienes que analizar la gestión del REIT para asegurarte de que son competentes y están debidamente incentivados, pero este análisis no es muy diferente de lo que haría un empresario al contratar a un gestor de un edificio de apartamentos.
Así que puedes hacer el mismo análisis que realizaste en un edificio de apartamentos individual en este REIT, excepto -y aquí es donde entramos en el dominio de la renta variable pública y la persona racional es sustituida por una irracional. Las acciones se cotizan cada segundo de la jornada bursátil. Miles de veces al día alguien te dice que esta empresa vale esto. En realidad, esto no es lo que te dicen; esto es lo que oyes. Lo que te dicen es «yo compraría o vendería esta empresa por este valor en este momento». Hay un millón de razones por las que alguien puede querer comprar o vender una acción en un día cualquiera. Muchas de ellas no tienen nada que ver con el valor de una empresa. Así que sí, hay una diferencia entre valor y precio. Sólo se conoce la diferencia si se ha dedicado tiempo a valorar la empresa.
Si su edificio de apartamentos fuera una acción pública, su precio fluctuaría diariamente, y la mayor parte de la fluctuación sería sólo ruido. El precio se movería en función del clima local, el empleo, el tráfico de la autopista, una carrera por la alcaldía… la lista es larga. Muchos de estos factores serán transitorios y de naturaleza aleatoria, en una palabra, ruido. Si un edificio similar al suyo es puesto en el mercado a un precio ridículamente bajo por un vendedor forzado, usted no se va a molestar porque su edificio ahora probablemente valga menos, lo verá como una oportunidad para comprar otro edificio a bajo precio. Ese es un comportamiento racional y empresarial.
La liquidez del mercado de valores y sus insignificantes costes de transacción son grandes características, pero probablemente hacen más daño que bien a la mayoría de la gente. Pueden convertir incluso a los inversores privados más astutos en jugadores degenerados a diario. La diferencia entre un jugador y un jugador degenerado: el jugador juega con todo el dinero que puede permitirse perder; el jugador degenerado lo pone todo en juego.
Cuando apuestas en la bolsa con todos los ahorros de tu vida, eres un jugador degenerado. Por eso es importante centrarse en lo que valen las empresas, no en cómo las valora el mercado.