Investieren in Russland: Ein riskantes Spiel?

Russland war noch nie das Land, das am leichtesten zu verstehen war. Winston Churchill beschrieb das Land als ein „Rätsel, eingewickelt in ein Mysterium innerhalb eines Enigmas“, und heute würden viele Anleger seine Sichtweise teilen.
TUTORIAL: Conference Board Indicators

Vielen Anlegern fällt es immer noch schwer, ihre Erinnerungen an die Sowjetära loszuwerden. Sie schieben es auf die schwerfällige Regierung und den Vetternkapitalismus. Dennoch ist es in Russland immer noch möglich, Renditen zu erzielen. Die Kunst für Investoren besteht darin, die Chancen und Risiken Russlands zu verstehen.

Bust to Boom
Für Investoren bietet Russland reichlich Möglichkeiten für Wirtschafts- und Marktwachstum. Seit der Abwertung des Rubels und der russischen Finanzkrise im Jahr 1998 hat das Wachstum in Russland stetig zugenommen und liegt nun relativ gleichauf mit anderen wichtigen Schwellenländern wie Brasilien, Indien und China. Die Aktienmärkte des Landes sind in die Höhe geschossen. Zwischen 2005 und 2010 hat die russische Börse den Anlegern kontinuierlich zweistellige Renditen beschert, und es wird erwartet, dass sich die Performance des Landes weiter verbessert.

Russland hat eine der größten Bevölkerungen der Welt – rund 150 Millionen Menschen – von denen viele in den letzten zehn Jahren langsam wohlhabender geworden sind und einen immer größeren Teil ihres Einkommens für Luxusgüter, Dienstleistungen und Urlaub ausgeben. Mit einem Pro-Kopf-BIP von rund 16.000 US-Dollar im Jahr 2010 liegt das Land im oberen Bereich der Länder mit mittlerem Einkommen. Da Russland erhebliche Fortschritte bei der Erschließung seiner natürlichen Ressourcen macht und Maßnahmen zum Abbau der Ungleichheit umsetzt, wird sich das Pro-Kopf-Wachstum wahrscheinlich ebenfalls verbessern. Mit einer BIP-Wachstumsrate von durchschnittlich 7 % zwischen den Krisen von 1998 und 2008 war Russland nicht nur ein großer Markt, sondern auch ein großer Markt, der schnell wuchs. Obwohl Russland das Schlusslicht unter den so genannten BRIC-Volkswirtschaften (Brasilien, Russland, Indien und China) ist, hat das Land zahlreiche ausländische Investitionen erhalten. (Schwellenländer bieten neue Investitionsmöglichkeiten, sind aber auch mit Risiken verbunden – sowohl für inländische als auch für ausländische Investoren. Informieren Sie sich unter Was ist eine Schwellenmarktwirtschaft?)

Natürliche Ressourcen
Die reichlich vorhandenen natürlichen Ressourcen sind Russlands größter Anziehungspunkt für Investoren. Öl und Gas spielen in der russischen Wirtschaft eine wichtige Rolle, sowohl bei der Produktion für den Eigenbedarf als auch beim Export. Im Jahr 2010 verfügte das Land über nachgewiesene Ölreserven in Höhe von fast 80 Milliarden Barrel und führt die Weltrangliste bei Erdgas an. Russland ist auch durch eine Reihe wichtiger Joint Ventures in Afrika und anderen energieproduzierenden Ländern in der Energiebranche engagiert. Doch Öl und Gas sind nicht die einzigen natürlichen Ressourcen, die in Russland reichlich vorhanden sind. Der Bergbau und die Produktion von Edel- und Nichtedelmetallen ist ein enormer, vielversprechender Wirtschaftszweig im Lande.

Allerdings sind Energie und Mineralien teils Segen, teils Fluch. Die starke Abhängigkeit Russlands von den Ressourcen stellt ein Risiko dar. Wenn Sie in Russland investieren, müssen Sie die Entwicklung der Rohstoffpreise im Auge behalten.

Russland ist ein sehr ressourcenreiches Land, nicht nur in Bezug auf Kohlenwasserstoffe und Mineralien, sondern auch in Bezug auf Humankapital, Talente und Bildung. Die sowjetische Bildungstradition – hervorragend in Mathematik und Naturwissenschaften, ausgezeichnet in Sprachen – bringt immer noch viele kluge Arbeitskräfte hervor. Russland hat eine erstaunliche Alphabetisierungsrate von 99 %, und etwa die Hälfte der Bürger des Landes hat irgendeine Art von postsekundärer Bildung.

Politik
Die russische Politik stellt vielleicht das größte Investitionsrisiko dar. Nehmen wir Yukos, eine der größten und erfolgreichsten Ölgesellschaften Russlands. Im Jahr 2003 geriet der Vorstandsvorsitzende, Michail Chodorkowski, mit dem damaligen Präsidenten Wladimir Putin aneinander, und die russischen Gerichte verurteilten ihn aufgrund erfundener Anschuldigungen zu einer achtjährigen Haftstrafe. Yukos wurde in den Konkurs getrieben, und seine Teile wurden mit einem Abschlag an Putins Verbündete für einen Bruchteil des tatsächlichen Marktwerts veräußert. Die Yukos-Aktionäre verloren in dieser Affäre ihr letztes Hemd.

Russland hat es ausländischen Investoren zuweilen sogar schwer gemacht, in einem Umfeld frei von bürokratischen Zwängen zu agieren. So führte die Polizei 2008 eine Razzia im Moskauer Büro von BP durch, um die Aktionäre zum Verkauf ihrer Anteile am Joint Venture TNK-BP zu bewegen. Verschiedene andere Hindernisse für internationale Unternehmen wie Carrefour und DeBeers haben sie gezwungen, ihre Geschäfte in Russland aufzugeben. Die russische Regierung übt nachweislich Druck auf ausländische Energieunternehmen aus, um die Kontrolle über die größten und wichtigsten Kohlenwasserstoffvorkommen des Landes zu konsolidieren.

Korruption und mangelnde Unternehmensführung
Korruption und schwache Unternehmenstransparenz sind ein weiteres großes Risiko für Investoren. Viele Analysten räumen ein, dass dies ein großes Problem darstellt – insbesondere bei einigen kleineren Unternehmen, deren Rechnungslegung nicht besonders transparent ist.

Selbst bekannte und angesehene Unternehmen wie Ikea, die sich stark auf ethische Geschäftspraktiken konzentrieren, haben aufgrund der anhaltenden Korruptionsbedenken ein Moratorium für weitere Investitionen in Russland erklärt. Laut dem Korruptionswahrnehmungsindex gibt es in Russland viele Hindernisse für faire und effiziente Geschäftspraktiken. Selbst der Iran, Libyen und Pakistan werden als weniger korrupt wahrgenommen.

Das Fazit
Auf der Suche nach Investitionsmöglichkeiten in der ganzen Welt müssen Investoren die nationalen Risiken kennen, die ihre Investition gefährden könnten. Wir alle wissen, dass hohe Renditen durch risikoreiche Investitionen erzielt werden, und in den Schwellenländern sind Renditen zu erwarten, die die der Industrieländer übertreffen. Russland bietet zwar hohe Renditen, wird aber von Energieunternehmen dominiert, die Vorschriften befinden sich noch in der Entwicklung, und die politischen Risiken sind in diesem Land größer als in anderen. Das Besondere an Investitionen in Russland ist, dass sowohl die Risiken als auch die Erträge hoch sind. (Informieren Sie sich ausführlich über diese Anlageklasse, bevor Sie sie als zu riskant abtun. Siehe Neubewertung der Schwellenländer.)