Tankery převážející ropu a rafinované produkty se potácejí pod hranicí rentability. Jejich krátkodobé vyhlídky jsou chmurné. Naproti tomu spotové sazby tankerů přepravujících zkapalněný zemní plyn (LNG) jsou nyní vysoce ziskové, přičemž některá plavidla vydělávají 125 000 dolarů za den.
„Zisky se v posledních několika týdnech staly výraznějšími a současné sazby jsou výrazně lepší než v létě,“ uvedla v pondělí společnost Clarksons Platou Securities.
Fearnleys Securities označila minulý týden za „zběsilý“. Jak uvedl vedoucí výzkumu společnosti Cleaves Securities Joakim Hannisdahl: „
Přestože šestimístné sazby vypadají impozantně, jsou pro toto roční období typické. Dobrou zprávou je, že lodní doprava LNG – na rozdíl od ropných a produktových tankerů – ve skutečnosti zažívá normální sezónní vzestup navzdory COVID.
Špatnou zprávou je, že lodní doprava LNG se stále ještě nevrátila tam, kde byla v roce 2019 – a existují velké obavy o sazby v roce 2021 a dále.
Sazby se odrazily ode dna
Podle společnosti Clarksons Platou Securities dosahují spotové sazby za LNG lodě s třípalivovým, diesel-elektrickým pohonem (TFDE) nyní v průměru 112 500 USD za den, což je meziměsíční nárůst o 105 %. Sazby za lodě typu M s elektronicky řízeným vstřikováním plynu (MEGI) dosahují 125 000 USD za den, což je meziměsíční nárůst o 89 %.
To je prudký nárůst oproti minimům z poloviny června, kdy sazby činily 30 000 USD za den u lodí TFDE a 39 000 USD za den u lodí MEGI.
Současné sazby je však třeba vnímat v kontextu. V tomto období roku 2019 činily sazby pro dopravce TFDE 140 000 USD a pro dopravce MEGI 150 000 USD za den. V této době roku 2018 vydělávali spotoví dopravci MEGI 170 000 USD za den, přičemž několik plavidel bylo rezervováno za historicky nejvyšší ceny 200 000 USD za den.
Obchodování s LNG se normalizuje
Po výlukách COVID na začátku tohoto roku se rozdíl mezi cenami komodity LNG v USA, Evropě a Asii snížil. Když je toto rozpětí příliš nízké, zisk z arbitráže nepokryje náklady na pronájem, takže přepravci ruší náklad. To snižuje poptávku po plavidlech a sazby a snižuje objem na moři. Jedním z hlášených vedlejších účinků byl propad tranzitů amerických nákladů směřujících do Asie Panamským průplavem.
V současné době, uvedl Sean Morgan, analytik společnosti Evercore ISI, „sazby pro větší plavidla vyskočily … protože se otevřel prostor, zejména do Asie. Odvolávky z velké části ustaly a pronajímatelé se snaží uzamknout tonáž v souvislosti se sezónními změnami poptávky.“
Čím více LNG směřuje z USA do Asie na rozdíl od Evropy, tím delší jsou plavby a tím vyšší je poptávka po plavidlech. To se právě děje, což je dobré pro spotové sazby a dobré pro objemy v Panamském průplavu.
„Arb se během posledních několika týdnů přesunul z amerického zálivu/Evropy – Henry Hub/holandské TTF – do amerického zálivu/severovýchodní Asie – Henry Hub/Japonsko a Korea JKM,“ vysvětlil Morgan. To „zvyšuje poptávku po tunokilometrech na dálkových lodích do Asie“, řekl. „Zpoždění v Panamském průplavu také prodlužují plavby a pomáhají posilovat využití globální flotily.“
Doufáme v chladnou zimu
Čím chladnější zima, tím lépe pro sazby za přepravu LNG.
Během webového vysílání minulý týden Hannisdahl poznamenal: „V podstatě se potvrdilo, že se letos nacházíme v období počasí La Niña. To je pozitivní pro chladnější počasí pro oblast severovýchodní Asie – Japonsko, Koreu a severní Čínu. To pravděpodobně podpoří poptávku, zejména po vytápění.“
„Ještě v polovině roku jsme každý měsíc zaznamenali 45 zrušených zásilek,“ uvedl Hannisdahl. „V prosinci se počet zrušení snížil na nulu a spotové sazby přepravců LNG prudce rostou. Krátkodobý výhled skutečně ožívá.“
Sezónní oživení a ceny zásob
Zásoby lodní dopravy LNG se letos vyvíjely špatně, stejně jako téměř všechny zásoby lodní dopravy. Mohlo by zimní zvýšení sazeb poskytnout těmto akciím určitou podporu?“
Komplikací je, že různí vlastníci mají různou expozici vůči spotovým sazbám. Na rozdíl od trhů s ropou a produktovými tankery přepravují přepravci většinu LNG prostřednictvím víceletých kontraktů. Jen relativně malá část plaveb je spotová.
Podle Hannisdahla „Flex LNG je podle našeho názoru hlavní investovatelný podíl. Je vysoce podhodnocená, má moderní flotilu a dobrou expozici vůči současnému prostředí spotových sazeb.“
Morgan uvedl lepší podmínky na trhu a zvýšil svůj odhad zisku společnosti GasLog Ltd. (NYSE: GLOG) za 3. čtvrtletí 2020 ze ztráty 4 centů na akcii na zisk 2 centů na akcii.
Problémem pro akcie přepravců LNG však je, že investoři se mohou více soustředit na to, co je za rohem, než na současné sazby.
Rally spotových sazeb nemusí mít nohy
Podle všeho nejsou obchodníci přesvědčeni, že současná rally spotových sazeb má nohy.
V pondělní výzkumné zprávě napsali analytici Frode Mørkedal a Omar Nokta ze společnosti Clarksons Platou Securities, že „klíčový rozdíl v tomto roce“ se týká vztahu mezi spotovými sazbami a tří- až šestiměsíčními time chartery.
„Sazby za časový pronájem v rozmezí tří- až šestiměsíčních kontraktů se oproti minulému týdnu nepatrně snížily na 68 000 USD za den u lodí MEGI, 53 000 USD za den u lodí TFDE a 38 000 USD za den u parních lodí. Před rokem činily tyto sazby za pronájem 120 000 USD, 90 000 USD a 70 000 USD za den, což téměř odpovídalo tehdejším převládajícím spotovým sazbám. Pronajímatelé zjevně považují toto zlepšení za krátkodobé, způsobené zimní poptávkou a rozsáhlými arbitrážemi o ceně LNG.“
Jason Feer, globální vedoucí obchodního zpravodajství ve společnosti Poten & Partners, minulý týden na webináři uvedl: „Jakmile skončí zimní špička, očekávali bychom pokles spotových sazeb a zvýšení dostupnosti lodí.“
Objednávky jsou vysoké
Feer řekl: „Podle našeho názoru bude trh příští jaro a léto stále dlouhý. Jakmile ceny opět klesnou z peněz, je dost pravděpodobné, že opět uvidíte rušení některých nákladů z USA. Ne však v takové míře, jakou jsme viděli letos. Ale i tak bude na jaře a v létě 2021 značný přebytek.“
Dalším problémem je vysoký počet nově postavených lodí na přepravu LNG, který zvýší nabídku plavidel a vytvoří protivítr pro sazby. Objednávky tankerů na přepravu ropy a produktů, velkoobjemových a kontejnerových lodí jsou historicky nízké. Ne tak pro LNG.
„Současný seznam objednávek pro lodě na LNG odpovídá 23 % stávající flotily,“ řekl Morgan, který varoval: „Rok 2021 pravděpodobně nebude všelékem na problémy roku 2020.“
Hannisdahl vidí hrubé dodávky rovnající se 9% nárůstu flotily v příštím roce (bez započtení šrotování, rušení a skluzu dodávek). „Očekáváme, že hrubé dodávky budou do budoucna trvale zvýšené.“
COVID fallout:
Růst flotily by měl být zhruba stejný jako v posledních šesti letech. „Ale za posledních šest let jste měli poměrně dobrý růst poptávky,“ řekl Hannisdahl. „Otázka zní: Uvidíme stejně dobrý růst poptávky ? Odpověď na tuto otázku zní: ne.“
V návaznosti na COVID se zastavila konečná investiční rozhodnutí (FID) pro nové projekty vývozu LNG. „Lidé staví to, co už stavěli, ale všechna nová investiční rozhodnutí se odkládají. To je klíčový problém,“ řekl Hannisdahl. Méně FID znamená menší přírůstek objemu na moři v příštích letech.
Nehledě na sezónní sílu, Hannisdahl nepředpokládá další cyklický vzestup lodní dopravy LNG do roku 2024-25. Pokud má pravdu, je to pro většinu akciových investorů příliš dlouhé čekání. Klikněte pro další články FreightWaves/American Shipper od Grega Millera
VÍCE O DOPRAVĚ LNG: Peter Livanos představil svou vizi budoucnosti LNG: viz článek zde. Společnost Flex LNG podporovaná Johnem Fredriksenem debutuje na newyorské burze ve stylu Spotify: viz článek zde. Vzestup a pád Cool Pool a co to znamená pro přepravu LNG: viz článek zde.