Poslouchejte na: iTunes | Google Podcasts | Online
Nenechte si vlnu volatility akciového trhu přerůst přes hlavu. Hodnota společností ve vašem portfoliu se nemění třikrát denně o kladných nebo záporných 5 %. Zjistěte si správnou hodnotu a cena ji bude následovat.
Například moje firma se nedávno setkala s potenciálním klientem, fyzikem, který vydělal miliony dolarů vlastnictvím bytových domů v USA a Kanadě. Přiznal se, že na akciích nikdy nedokázal vydělat mnoho peněz. Při rozhovoru s ním jsme vypozorovali proč. Dow měl zrovna jeden z těch dnů, kdy 500 bodů stoupá a 500 bodů klesá. Byl viditelně šťastnější, když Dow rostl, a smutnější, když klesal.
Lidé, kteří jsou jinak úspěšní jako podnikatelé a investoři do soukromých podniků nebo nemovitostí, zcela změní své chování, když vstoupí na akciový trh. Mám přítele, jehož otec vydělal stovky milionů dolarů tím, že v Mexiku vybudoval několik společností od nuly. Naprosto geniální podnikatel – a nejhorší investor do akcií vůbec. Rozčiloval se nad každým pohybem svého akciového portfolia.
Při rozhovoru s fyzikem jsme použili toto přirovnání: To, co děláme my (nebo jakýkoli rozumný investor), se příliš neliší od nákupu bytového domu. Nejprve se podíváte na kvalitu – jak dobře je budova postavena, na lokalitu a demografické trendy v oblasti atd. Pak začnete tuto budovu oceňovat. Zformulujete si nejlepší a nejhorší scénář vývoje nájemného, obsazenosti, daně z nemovitosti a dalších důležitých proměnných – cena za metr čtvereční, cena za pokoj, cena za nejhorší nájemné. Na akciovém trhu jsou těmito zkratkami cena k výnosům, cena k peněžním tokům, cena k účetní hodnotě.
Je-li cena bytového domu na úrovni vašeho nejhoršího scénáře nebo pod ní, budovu koupíte. Pokud ne, jdete dál. To je racionální, podnikatelský způsob ocenění bytového domu nebo jakéhokoli aktiva, včetně veřejně obchodovaného.
Ještě existují dva důležité rozdíly mezi bytovým domem (nebo soukromým podnikem) a veřejně obchodovanou společností: Ta nabízí okamžitou likviditu a nízké transakční náklady. Tyto rozdíly by měly být obrovskou výhodou. Prodat bytový dům může trvat měsíce nebo roky. Transakční náklady jsou obrovské: 3-7 % hodnoty budovy při nákupu a prodeji („vstupní“ a „výstupní“ náklady dohromady mohou činit až 6-14 %).
Burza cenných papírů by měla být pro investora do bytů nebo podnikatele rájem. Místo toho, abyste museli jednat s nájemníky a místními úřady, koupíte si akcie nebo dokonce bytový REIT (realitní investiční fond), který vlastní stovky bytových domů (což pravděpodobně snižuje riziko vlastnictví jedné budovy). REIT je řízen profesionálním managementem (v tomto případě je definice profesionality taková, že dostává zaplaceno). Můžete je nechat jednat s nájemníky. Samozřejmě musíte provést analýzu managementu REIT, abyste se ujistili, že je kompetentní a řádně motivovaný, ale tato analýza se příliš neliší od toho, co by udělal podnikatel při najímání správce bytového domu.
Takže stejnou analýzu, jakou jste provedli u jednotlivého bytového domu, můžete provést i u tohoto REIT, až na to – a zde se dostáváme do oblasti veřejných akcií a racionálního člověka nahrazuje člověk iracionální. Akcie se oceňují každou sekundu obchodního dne. Tisíckrát denně vám někdo řekne, že tato společnost má takovou hodnotu. Ve skutečnosti vám to neříkají; to je to, co slyšíte. To, co vám říkají, je „v tuto chvíli bych tuto společnost koupil nebo prodal za tuto cenu“. Existuje milion důvodů, proč by někdo mohl chtít v daný den koupit nebo prodat akcie. Mnoho z nich nemá s hodnotou společnosti nic společného. Takže ano, mezi hodnotou a cenou je rozdíl. Rozdíl poznáte pouze tehdy, pokud jste věnovali čas ocenění společnosti.
Pokud by váš bytový dům byl veřejnou akcií, jeho cena by denně kolísala a většina výkyvů by byla jen šumem. Cena by se pohybovala na základě místního počasí, zaměstnanosti, provozu na dálnici, volebního klání starostů – seznam je dlouhý. Mnoho z těchto faktorů bude mít přechodný a náhodný charakter – jedním slovem šum. Pokud bude budova podobná té vaší uvedena na trh za směšně nízkou cenu nuceným prodejcem, nebudete naštvaní, že vaše budova má nyní pravděpodobně nižší hodnotu, budete to vnímat jako příležitost koupit levně jinou budovu. To je racionální, podnikatelské chování.
Likvidita akciového trhu a jeho zanedbatelné transakční náklady jsou skvělé vlastnosti, ale většině lidí pravděpodobně přinášejí více škody než užitku. Mohou i z většiny jinak prozíravých soukromých investorů denně dělat zdegenerované hazardéry. Rozdíl mezi gamblerem a degenerovaným gamblerem: gambler hraje s tolika penězi, kolik si může dovolit prohrát; degenerovaný gambler dává v sázku všechno.
Když hrajete na burze s veškerými svými životními úsporami, jste degenerovaný gambler. Proto je důležité zaměřit se na to, jakou mají podniky hodnotu, a ne na to, jak je oceňuje trh.