Pomoci starším lidem žít v pohodlí je hlavním cílem v oblasti asistovaného bydlení v sektoru zdravotnických nemovitostních investičních fondů. To obnáší poskytování infrastruktury pro široké spektrum služeb, od komplexů well-living až po zařízení dlouhodobé péče, známá také jako domovy důchodců. Stárnoucí generace baby boomu bude v příštích několika desetiletích tyto služby stále více vyžadovat, takže je zde dlouhodobý vítr v zádech. V současné době se však podniky v tomto odvětví potýkají s protivětrem, jako jsou obavy z nadměrné výstavby (domovy pro seniory) a problémy s platbami (pečovatelské domy). Proto je pravděpodobně nejlepší volbou držet se největších a nejvíce diverzifikovaných provozovatelů. Zde jsou důvody, proč jsou společnosti Welltower (NYSE:WELL), Ventas (NYSE:VTR) a pro ty, kteří mají větší toleranci k riziku, Omega Healthcare Investors (NYSE:OHI) těmi nejlepšími akciemi společností poskytujících asistované bydlení, které je vhodné v roce 2019 koupit.
Drahé, ale posunují se zpět k růstu
Akcie společnosti Welltower, jedné z největších zdravotnických REIT, dnes nejsou levné. Její výnos činí relativně skromných 5 % a poměr ceny k finančním prostředkům z provozu je zvýšený a pohybuje se kolem 19násobku. Je tu však něco víc než jen tato čísla.
Zdroj obrázku: Getty Images
Welltower se snaží zvýšit podíl soukromě platících zákazníků ve svých zařízeních kvůli obavám z toho, že federální vláda sníží částku, kterou za poskytované služby vyplácí Medicare a Medicaid.
V tuto chvíli je přechod z velké části dokončen a přibližně 90 % nájemného je hrazeno především soukromě platícími zákazníky. Zhruba dvě třetiny jejích nájmů pocházejí z ubytovacích zařízení pro seniory a dalších 23 % z ambulantních lékařských a zdravotnických systémů. Pouze asi 10 % pochází z domovů pro seniory, které jsou silně závislé na plátcích třetích stran.
Proces změny skladby portfolia měl negativní dopad na výsledky společnosti Welltower: Finanční prostředky z provozní činnosti v roce 2017 klesly a v roce 2018 se v podstatě nezměnily. Situace se odrazila i v její dividendě: rok 2018 byl prvním rokem za více než deset let, kdy společnost Welltower nenabídla investorům roční zvýšení výplaty. Pauza však byla rozumným krokem, protože podíl klouzavých FFO na výplatě je vysoký a pohybuje se kolem 100 %.
WELL FFO na akcii (TTM) data by YCharts.
To znamená, že s tímto přechodem, který je z velké části za ní, by se nyní společnost Welltower měla opět zaměřit na růst. Na začátku ledna totiž oznámila akvizici portfolia 55 budov s lékařskými kancelářemi. Ta sice nespadá do oblasti bydlení s pečovatelskou službou, ale rozšiřuje její přítomnost v rychle rostoucí zdravotnické nice a pomáhá dále diverzifikovat portfolio REIT. Stojí také za zmínku, že si společnost po celé toto období udržela úvěrový rating na investičním stupni.
Shrneme-li to, společnost Welltower je jedním z největších hráčů v odvětví zdravotnických REIT, je finančně silná a začíná opět směřovat k růstu. Navzdory svému zvýšenému ocenění (které do značné míry souvisí s přechodem na soukromé platby) by společnost Welltower měla být v roce 2019 na předních místech sledovaných seznamů konzervativních investorů.
Podívejte se na přepis posledního hovoru k výsledkům společnosti Welltower.
Další gigant, který stojí za zvážení
Takže společnost Welltower není jediným velkým, finančně silným zdravotnickým REIT. Společnost Ventas historicky patří k nejlépe řízeným REIT v sektoru a často mění své postoje před svými konkurenty v očekávání měnících se podmínek. Společnost Ventas například vyčlenila většinu svých aktiv v pečovatelských domech zhruba rok předtím, než se tento sektor začal propadat. Pro srovnání, HCP, další gigant v oboru, nejednal dostatečně rychle a musel oddělit své aktivity v oblasti pečovatelských domů z pozice slabé společnosti – a nákladně odepsat.
Ve skutečnosti, když porovnáte výsledky FFO společností Ventas a Welltower, zjistíte, že Ventas si v posledních pěti letech vedla o něco lépe. To neznamená, že by výsledky společnosti Ventas byly skvělé, ale podařilo se jí projít obtížným přechodným obdobím, aniž by svým akcionářům způsobila příliš velkou bolest. Mezitím osm let po sobě zvyšovala dividendu.
WELL FFO na akcii (TTM) data by YCharts.
Ventas je zhruba stejně diverzifikovaná jako Welltower a stejně jako její kolegyně s větší tržní kapitalizací má rozvahu na investiční úrovni. Přesto Ventas vypadá o něco lépe ve vybraných ukazatelích, včetně poměru finančního dluhu k EBITDA a pokrytí fixních nákladů. Ventas má dokonce vyšší výnos, který se dnes pohybuje kolem 5,3 %. Na základě toho všeho vypadá Ventas jako lepší investiční možnost než Welltower – a možná i je. Ve skutečnosti je poměr ceny a klouzavého finančního výsledku společnosti Ventas mnohem rozumnější, a to 14,5,
Společnost Ventas se však zaměřuje na výstavbu v segmentu lékařských kanceláří a výzkumu. To je dobrá strategie, která diverzifikuje portfolio REIT a podpoří růst FFO. Je to však pomalejší přístup k růstu než akvizice – současná preferovaná metoda společnosti Welltower pro rozšiřování portfolia. Ventas je tedy skvělou volbou, ale společnost Welltower vypadá, že má v roce 2019 větší potenciál růstu – proto zde dostává nejvyšší ocenění.
Pokud hledáte investici do domů s pečovatelskou službou, neuděláte chybu ani s jedním z těchto názvů – samozřejmě s tím, že každý z nich se snaží expandovat mimo tento segment do oblastí zdravotnických nemovitostí s vyšším růstem.
Podívejte se na přepis posledního hovoru k výsledkům společnosti Ventas.
Pro ty, kteří mají chuť riskovat
Welltower a Ventas se vyhýbají zejména domovům pro seniory kvůli riziku, které představují změny plateb třetích stran. Poslední investice na tomto seznamu, Omega Healthcare Investors, má strategii, která jde zcela proti tomu. Domy s pečovatelskou službou tvoří zhruba 83 % jejích nájmů – zbytek připadá na bydlení pro seniory. Ve skutečnosti se jedná o jednoho z největších hráčů v oblasti dlouhodobé péče.
Jde o to, že i přes problémy, se kterými se domovy důchodců potýkají, si Omega poradila docela dobře. Posledních několik let bylo pro akcionáře náročných, prudký pokles FFO způsobil, že výplatní poměr FFO REIT na určitou dobu přesáhl 100 %. Výsledky se však opět zlepšily a výplatní poměr se vrátil k 90 %. Společnost je i nadále poměrně dobře financována s poměrem dluhu k EBITDA, který je zhruba stejný jako u společností Welltower a Ventas. Společnost také dobře plní své dluhové kovenanty a pokrytí nájemného jejího portfolia, které pomáhá ukázat, jak dobře si její nájemci vedou, je solidní a dosahuje hodnoty 1,7.
OHI data by YCharts.
A Omega pokračuje v rozšiřování svého portfolia nákupy částečně financovanými odprodeji nepředmětných aktiv, čímž využívá slabosti sektoru domovů důchodců k růstu svého podnikání. Není důvod očekávat, že by tuto strategii změnila.
S touto historií – a navíc s cenou akcie s relativně nízkým poměrem FFO kolem 11,7 a výnosem 7,5 % – zde Omega vypadá docela lákavě. Nicméně investoři, kteří chtějí v noci dobře spát, by si ji možná měli nechat ujít. V posledních několika letech byla cena akcií poměrně volatilní a silná expozice vůči třetím stranám je divokou kartou. Jinými slovy, velké cenové výkyvy by mohly být pro tuto akcii po nějakou dobu normou.
Přesto by si agresivní investoři, kteří chtějí maximalizovat generovaný příjem – a kteří jsou ochotni přežít vzestupy a pády s dobře spravovaným domem s pečovatelskou službou – měli pravděpodobně udělat čas na hluboký ponor. Pokud na to máte žaludek, Omega by mohla být dobrou volbou s vysokým výnosem, kterou můžete v roce 2019 přidat do svého portfolia.
Podívejte se na přepis posledního hovoru k výsledkům společnosti Omega Healthcare Investors.
Velká a silná
Většina investorů, kteří se zajímají o oblast pečovatelské služby, se nejlépe bude držet největších sportovních hráčů se solidními finančními základy. To se týká společností Welltower, Ventas a Omega. Navzdory dlouhé a úspěšné historii působí společnost Welltower trochu dojmem obratu. Přesunula své portfolio, aby snížila riziko, a nyní se zdá, že je opět v růstovém módu. Společnost Ventas provedla podobnou změnu, ale zaměřuje se na novou výstavbu – pomalejší a stabilnější přístup, který bude pro konzervativní investory, kteří si uvědomují hodnotu, pravděpodobně atraktivní. A společnost Omega se svým zaměřením na pečovatelské domy a vysokým dividendovým výnosem je nejvhodnější pro investory tolerující riziko.